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事件說(shuō)明。2022年10月25日，公司發(fā)布三季報(bào)，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.23億元，同比增長(zhǎng)81.12%；歸母凈利潤(rùn)12.06億元，同比增長(zhǎng)71.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.71億元，同比增長(zhǎng)81.66%。
　　22年Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。營(yíng)收和凈利：公司2022Q3營(yíng)收35.23億元,同比增長(zhǎng)81.12%，環(huán)比增長(zhǎng)11.35%，歸母凈利潤(rùn)為12.06億元，同比增長(zhǎng)71.05%，環(huán)比增長(zhǎng)9.27%，扣非后凈利潤(rùn)為11.71億元，同比增長(zhǎng)81.66%，環(huán)比增長(zhǎng)10.21%。毛利率：2022Q3毛利率為49.06%，同比-0.90pct，環(huán)比-2.17pcts。凈利率：2022Q3凈利率為36.18%，同比-2.13pcts，環(huán)比-0.49pct。費(fèi)用率：公司2022Q3期間費(fèi)用率為9.18%，同比變動(dòng)-1.28pcts，費(fèi)用管控良好，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.43%、2.91%、4.74%、0.98%，同比變動(dòng)-0.22 pct、0.09 pct、-0.26 pct和-0.89 pct。
　　出貨量與單平凈利環(huán)比提升。出貨量方面，公司22年Q3出貨13億平，Q2出貨量11.5億平，環(huán)比增加13%，上半年合計(jì)出貨22億平，預(yù)計(jì)全年出貨40億平。單平凈利方面，我們預(yù)計(jì)Q3單平凈利為0.93元/平，Q2單平凈利為0.91元/平，環(huán)比略有提升。
　　高端濕法供需仍偏緊，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。產(chǎn)品價(jià)格端：上游海外設(shè)備產(chǎn)能有限，國(guó)內(nèi)高端濕法供給仍然緊張，看明年公司濕法涂覆產(chǎn)品價(jià)格有望維持穩(wěn)定。出貨節(jié)奏：7、8月的排產(chǎn)創(chuàng)新高，9月份排產(chǎn)環(huán)比提升?？蛻艚Y(jié)構(gòu)：公司海外客戶覆蓋LG、松下、海外大車企、三星等主流客戶，受益海外客戶需求放量，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化可增厚單平盈利。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.96、184.80、237.82億元，同比增速分別為64.1%、41.1%、28.7%，歸母凈利潤(rùn)為47.32、68.69、90.59億元，同增74.1%、45.2%、31.9%，2022年10月27日現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29、20、15倍，考慮到公司產(chǎn)品力行業(yè)領(lǐng)先與產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)張，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。