>> 中信期貨-黑色金屬策略周報：需求韌性猶存，板塊震蕩前行-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
14337KB |
| 格式： |
pdf 共133頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
俞塵泯 |
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上周板塊大幅反彈，其中爐料漲幅領(lǐng)先，疫情防控的預(yù)期及海外宏觀傾向快速轉(zhuǎn)變，板塊短期波動或加劇。
長流程鋼廠利潤維持虧損，電爐廠利潤延續(xù)回升，預(yù)計長流程產(chǎn)量小幅下降，短流程產(chǎn)量延續(xù)回升。需求方面，地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)延續(xù)弱勢，我們測算未來銷售好轉(zhuǎn)力度無法明顯改善房企資金緊張問題，新開工端將持續(xù)制約需求高度。螺紋現(xiàn)實(shí)需求維持韌性，需求預(yù)期不穩(wěn)。鋼廠減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，關(guān)注后續(xù)鋼廠行為及需求預(yù)期的變化。
爐料大幅反彈，鐵礦海外發(fā)運(yùn)和到港總量環(huán)比皆有增量；鐵水產(chǎn)量高位回落，鋼廠疏港減量，港口開始累庫，供需平衡進(jìn)一步轉(zhuǎn)松。近期國內(nèi)疫情擾動較多，鐵礦受宏觀情緒影響大幅反彈，盤面估值修復(fù)。但由于現(xiàn)實(shí)層面疫情未見好轉(zhuǎn)，終端需求依然受限，鐵礦的上漲行情或出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)行為的落地及需求預(yù)期的變化。
煤焦端，高爐仍處于減產(chǎn)周期當(dāng)中，短期鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步下滑預(yù)期，疊加鋼廠現(xiàn)金流受限，原料采購較為謹(jǐn)慎，焦炭現(xiàn)實(shí)需求整體走弱。首輪提降落地后，第二輪提降緊隨其后，現(xiàn)已全面落地。焦企銷售不暢，廠內(nèi)庫存有所累積，開工率延續(xù)低位；煤礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，產(chǎn)地供應(yīng)平穩(wěn)，蒙煤進(jìn)口亦延續(xù)高位。焦炭供需雙弱，下游鋼主動去庫，短期現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。煤焦現(xiàn)實(shí)供需趨向?qū)捤?，宏觀擾動及鋼材需求仍然是焦煤價格的核心驅(qū)動因素。
整體而言，上周盤面大幅上漲的主驅(qū)動來自于國內(nèi)外宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，同時板塊需求維持韌性，疊加鋼廠現(xiàn)實(shí)利潤在原料下跌后有所回升帶來的減產(chǎn)壓力放松。從近期的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，鋼材產(chǎn)銷保持穩(wěn)定，建材需求環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)，庫存延續(xù)低位去化。隨著煤焦產(chǎn)量逐步恢復(fù)以及海外鐵礦發(fā)運(yùn)的上行，爐料供應(yīng)壓力進(jìn)一步累積；雖然長流程鋼廠利潤有所企穩(wěn)，但負(fù)向反饋風(fēng)險仍未解除，后續(xù)爐料需求仍將下降。預(yù)計短期供需基本面變化有限，繼續(xù)跟蹤鋼廠的減停產(chǎn)情況，以及宏觀市場情緒對黑色市場的引導(dǎo)作用。
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