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投資要點
　　本周（2022.10.31–2022.11.04，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅6.24%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為6.38%、6.75%，超額收益分別為-0.14%、-0.51%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為446元/噸，較上周+5元/噸，較2021年同期-166元/噸。較上周價格上漲的區(qū)域：泛京津冀地區(qū)（+3元/噸），華北地區(qū)（+6元/噸），中南地區(qū)（+2元/噸），西南地區(qū)（+24元/噸）；無較上周價格下跌的區(qū)域。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為69.1%，較上周+0.8pct，較2021年同期+9.8pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為66.9%，較上周-0.4pct，較2021年同期+4.8pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1721元/噸，較上周-14元/噸，較2021年同期-846元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6226萬重箱，較上周+46萬重箱，較2021年同期+2161萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4150元/噸，較上周+75元/噸，較2021年同期-2100元/噸。
　　周觀點：22Q3基金重倉股資料顯示建材的超配比例為-0.57%，位于過去10年底部?？硕饠?shù)據(jù)顯示，22年10月百強房企單月銷售金額環(huán)比降低2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅較9月擴大3個百分點至28.4%；重點30城推盤同環(huán)比跌幅均超4成，對應去化率的微弱提升；土地市場溢價率、流拍率也顯示前端開發(fā)的投入趨冷。開源節(jié)流之下，地產(chǎn)資金面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，竣工回暖趨勢可持續(xù)。10月份工程裝修建材發(fā)貨增速大多回升，龍頭公司尤為明顯。二、三季報是大部分建材公司的業(yè)績增速低點，建材的機會逐漸進入右側(cè)，短期工程端材料的股票彈性可以顯現(xiàn)，中期繼續(xù)首選有定價權(quán)的基建和零售端材料。（1）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份、旗濱集團等，建議關(guān)注三棵樹。（2）零售端定價能力強、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、北新建材，建議關(guān)注兔寶寶。（3）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價格底部已現(xiàn)，龍頭的強定價權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
　　大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散發(fā)影響有所反復，但行業(yè)自律錯峰下整體庫存上升壓力不大，庫存去化較好的區(qū)域繼續(xù)推漲價格。短期重大項目加快落地，有望在四季度和2023年貢獻需求增量，推動需求繼續(xù)回升，中期將看到行業(yè)庫存中樞下行，帶來價格彈性的增強。對于需求端有支撐、產(chǎn)能利用率和集中度雙高的長江中下游市場，庫存有望回到中位甚至以下，價格彈性好于全國水泥板塊當前估值安全邊際較強。推薦受益沿江景氣反彈、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。短期玻璃終端需求尚未顯現(xiàn)明顯改善，但在行業(yè)供給持續(xù)收縮下，暫時維持產(chǎn)銷平衡或庫存略有增加的狀態(tài)。隨著價格回落到底部，在高成本產(chǎn)線普遍虧損利潤的背景下，一方面成本對價格的支撐增強，另一方面計劃外冷修落地加快，景氣底部特征明顯。若保交付政策的落地有望推動玻璃需求集中釋放或供給超預期收縮，玻璃價格彈性有望超預期，可觀察2023年春節(jié)前后關(guān)鍵窗口期廠商向下游移庫的節(jié)點，推薦旗濱集團，建議關(guān)注南玻A等。
　　裝修建材方面：基建投資逐步落地，基建市政需求情況逐步好轉(zhuǎn)，多部門推進保交樓，預計保交付下竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，部分企業(yè)發(fā)貨節(jié)奏有所加快。但近期疫情反復或影響出貨節(jié)奏，后續(xù)市場信心有望加強靜待需求落地。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價格已有回調(diào)，三季報部分企業(yè)毛利率逐步修復。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。推薦偉星新材、北新建材、壘知集團、堅朗五金、東方雨虹、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關(guān)注蘇博特、三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。
　　風險提示：疫情超預期、地產(chǎn)信用風險失控、政策定力超預期。