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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機、中航高科、西部超導(dǎo)、中國船舶
　　【重點股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復(fù)材、華秦科技、中直股份、三角防務(wù)、應(yīng)流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈、中國海防【上周報告】船舶制造前三季度利潤同比增長34%，行業(yè)景氣度持續(xù)提升；【中航西飛】合同負債同比增長283%，多項財務(wù)指標(biāo)彰顯公司發(fā)展高景氣；【中航光電】三季報業(yè)績同增41%超預(yù)期，連接器龍頭軍民品雙驅(qū)動；【火炬電子】三季度業(yè)績短期承壓，貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累整體表現(xiàn)；【振華科技】三季報業(yè)績同增95%符合預(yù)期，品類擴展+提質(zhì)增效雙驅(qū)動。
　　【本周觀點】1）珠海航展開幕在即。第十四屆中國航展將于11月8日至11月13日在廣東珠海舉辦。中國兵器工業(yè)集團有限公司將重裝亮相，展示我國陸軍外貿(mào)武器裝備的最高水平。本屆航展展商數(shù)量、展覽規(guī)模均超上屆。航天科技將首次展出中國空間站組合體展示艙；航天科工首次參展展品比例近30%，首次推出反無人機體系，首次設(shè)置專業(yè)技術(shù)能力展區(qū)等；中國兵工將攜175項展品亮相，其中52項系首次參展；中國電科將展出485項展品，其中60余項產(chǎn)品首次亮相，并首次設(shè)置網(wǎng)信體系指揮大廳。2）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強，2021年報及2022中報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：行業(yè)公司2021年總營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022Q3分別增長6%/6%。，行業(yè)景氣持續(xù)兌現(xiàn)；3）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比。年初至今國防指數(shù)累計下跌17%，當(dāng)前整體PE-TTM為57倍，處于歷史最高點的19%分位，中長期配置價值凸顯。
　　【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　建議加配國防軍工，看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機廠：中航西飛、航發(fā)動力、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、中兵紅箭。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、西部超導(dǎo)、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復(fù)材、航發(fā)科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應(yīng)流股份、圖南股份、鉑力特等。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中國海防。
　　風(fēng)險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。