>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：光伏玻璃價格上漲，看好板塊修復行情-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1852KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，10月份重點30城成交面積創(chuàng)下半年來單月新低，環(huán)比下降14%，同比跌幅擴至28%，其中TOP100房企單月銷售規(guī)模環(huán)比降低2.6%，同比下降28.4%，進入四季度，地產鏈企業(yè)行情依然取決于基本面和政策博弈態(tài)勢，當前疫情反復或是影響需求的一大變量。但我們認為，當前不必再過于悲觀，三季度或是基本面的底部，疫情影響終歸會過去；一方面，Q3以來大宗原材料明顯回落，行業(yè)盈利拐點已現(xiàn)；另一方面，新一屆領導班子履新后，政策催化將加速向實際需求傳遞；同時2023年提前批專項債額度下達，多省份額度相比22年明顯增長，基建端有望更快形成實物量。地產鏈建議關注：一、消費建材迎盈利修復窗口期，大宗原材料回落以及企業(yè)漲價逐步落實，Q4毛利率或迎改善，政策預期向好及年前趕工，需求或逐步向上，關注龍頭偉星新材、青鳥消防、東方雨虹、三棵樹等；二、玻璃觸底反彈行情，從盈利周期來看，行業(yè)處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進入采暖季，天然氣價格進一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底，而Q4將是“保交樓”的高峰期，竣工周期或有支撐，新的供需緊平衡狀態(tài)下或支撐玻璃新一輪上漲，建議關注旗濱集團。其次，在成本催化+需求向好的背景下，光伏玻璃價格迎來上漲，前期調整后的板塊有望隨基本面修復迎來反彈，建議關注差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓及安彩高科。
玻璃：浮法玻璃冷修持續(xù)增加，光伏玻璃提價跟進。進入11月以來，持續(xù)高位運行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，浮法玻璃冷修停產產能升至年內高位。我們認為，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，供給進入收縮階段，隨著進入采暖季，天然氣價格將進一步上漲，成本端壓力繼續(xù)加大，或加速行業(yè)生產線冷修，行業(yè)供給收縮行業(yè)供需有望重回緊平衡狀態(tài)；而價格的反彈仍需關注需求的恢復，9月以來地產放松政策再次提速，多部門重申保交房、穩(wěn)民生，地產竣工或逐步回暖，政策放松效果有望逐步傳導至需求端；從宏觀層面來看，地產竣工需求韌性依舊，18-21年地產銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交房的背景下，新開工加速向竣工傳導支撐需求；同時龍頭企業(yè)產業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動。本周我們觀察到，由于成本支撐疊加需求好轉，光伏玻璃廠家推漲較為積極，鑒于組建廠家?guī)齑娌蛔悖聠侮懤m(xù)落地。建議關注浮法龍頭旗濱集團、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科。
消費建材：三季報或為業(yè)績底部，關注消費建材零售渠道布局。本周建材行業(yè)三季報業(yè)績披露結束，受下游地產施工需求恢復不及預期、部分企業(yè)原燃材料成本高行等多重因素影響，多家消費建材龍頭企業(yè)三季報業(yè)績下滑幅度較大。進入四季度，地產鏈企業(yè)行情依然取決于基本面和政策博弈態(tài)勢：政策面來看，銷售端央行和銀保監(jiān)會層面放寬部分城市首套住房貸款利率下限，財政部免除一年內置換住房個稅繳納；其次融資端政策顯現(xiàn)緩和態(tài)勢，監(jiān)管指示六大行加大對房地產融資的支持力度，11月初交易商/房地產業(yè)協(xié)會，召集21家民營房企開展座談會，其中龍湖、新城、碧桂園、旭輝集團等企業(yè)正推進第二輪增信發(fā)行項目；基本面來看，四季度銷售或繼續(xù)筑底，10月重點30城供應環(huán)比下降43%，成交同比下降28%，環(huán)比下降14%。我們認為，隨著政策端不斷回暖，地產至暗時刻或將過去，竣工端需求或率先釋放，疊加目前存量市場改善型需求提升，深耕零售渠道的消費建材企業(yè)有望率先業(yè)績反彈；另一方面，進入四季度以來鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗原材料價格回落，多家消費建材企業(yè)Q4有望毛利率改善，當前建筑行業(yè)對材料和施工標準逐漸提升，消費建材龍頭抗風險能力更強，有望走出α特征，加速提升市場份額。建議關注貫穿施工周期且有行業(yè)提標催化的防水材料龍頭（關注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經營質量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、零售渠道轉型的涂料龍頭（三棵樹）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：玻纖價格底部反彈，電子紗漲幅明顯。10月末行業(yè)庫存接近67.32萬噸，環(huán)比下降2.67萬噸，年內首次出現(xiàn)庫存回落，但仍處于歷史高位。進入Q4以來，下游風電需求邊際回暖，合股紗、風電紗出貨情況好轉，庫存壓力有所緩解，疊加成本端支撐，玻纖價格逐漸觸底。11月首周全國2400tex無堿纏繞直接紗均價4067.75元/噸，繼續(xù)維持環(huán)比上調趨勢，電子紗價格主流成交均價約為9250元/噸，環(huán)比上漲12.8%，電子布主流報價上漲至4.0-4.2元/平米。我們認為，玻纖作為典型順周期品種，短期經濟壓力帶來的下行周期，隨著價格降至中小企業(yè)成本線，預計下行空間有限。從跟蹤的行業(yè)擴產規(guī)劃來看，2022年新增產能基本都已投產，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經濟政策出臺，經濟復蘇或帶來新一輪景氣周期，關注當前低估值的玻纖龍頭（建議關注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥
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