>> 財通證券-零售行業(yè)三季報總結(jié)：底部推薦，困境反轉(zhuǎn)，估值修復(fù)-221105
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1512KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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傳統(tǒng)零售：靜待消費(fèi)復(fù)蘇。受疫情影響客流下滑，百貨三季度盈利能力承壓，但從行業(yè)來看，百貨零售額下滑幅度逐步收窄，行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，伴隨疫情的逐步緩解，百貨盈利能力有望走出底部，期待客流及消費(fèi)力回暖下百貨的困境反轉(zhuǎn)。超市板塊整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，門店有序拓展，受益社區(qū)團(tuán)購?fù)顺焙蟾偁幐窬值母纳疲暝鲩L及盈利能力有望回升。
跨境電商：盈利能力周期性修復(fù)，關(guān)注消費(fèi)降級品類營收韌性。Q3跨境整體盈利能力修復(fù)兌現(xiàn)，海外消費(fèi)能力承壓背景下，細(xì)分賽道龍頭企業(yè)增長韌性凸顯。長周期來看，Q3海外經(jīng)濟(jì)溫和下行趨勢逐漸明確，工具五金等剛需品類增速突出；短周期來看，渠道庫存逐漸走出疫情影響，訂單修復(fù)邏輯凸顯，6月份以來美國多種耐用品零售宏觀庫銷比進(jìn)入環(huán)比下降周期，Q4旺季商超渠道訂單有望恢復(fù)常態(tài)化。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：景氣度持續(xù)，滲透率提升加速。疫后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提高產(chǎn)業(yè)鏈效率獲得滲透率持續(xù)提升；板塊龍頭先發(fā)優(yōu)勢明顯，深度受益規(guī)模效應(yīng)，盈利能力提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
運(yùn)動服飾：流水符合預(yù)期，關(guān)注庫存去化進(jìn)展。從港股運(yùn)動服飾公司公布的22Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，在較為波動的經(jīng)營環(huán)境中，Q3流水表現(xiàn)符合預(yù)期，折扣及庫存預(yù)計有所加深，整體處于可控范圍。海外品牌大中華區(qū)銷售依然延續(xù)頹勢，三季度阿迪、耐克大中華區(qū)收入均有雙位數(shù)下滑，庫存壓力預(yù)計大于國貨品牌。
投資建議：三季報情況反映出海內(nèi)外需求均不足的雙困局面，大部分公司營收較Q2繼續(xù)放緩；同時運(yùn)費(fèi)、原材料、匯率方面成本下降帶來凈利潤修復(fù)。在需求逐漸恢復(fù)，成本改善明顯的時刻，我們推薦中小市值、困境反轉(zhuǎn)及消費(fèi)降級的標(biāo)的。線下零售板塊建議關(guān)注歐美通脹下出口價格優(yōu)勢凸顯、轉(zhuǎn)型貿(mào)易服務(wù)商打開新增長曲線的小商品城（600415.SH）；跨境板塊推薦房屋裝修性價比之選巨星科技（002444.SZ），建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的華凱易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推薦龍頭國聯(lián)股份（603613.SH），凈利率提升趨勢確定，GDR發(fā)行落地有望保證未來2-3年規(guī)模增長。運(yùn)動服飾板塊建議關(guān)注估值低位，渠道庫存水平相對較低的李寧（2331.HK）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；海外通脹風(fēng)險。
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