>> 光大證券-交通運輸行業(yè)周報：9月客運需求環(huán)比下降，“動態(tài)清零”總方針不動搖-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆國內(nèi)多地疫情反復(fù)，9月客運需求受負(fù)面沖擊。我們通過跟蹤非制造業(yè)PMI指數(shù)、社零增速、主要國家中國游客入境人次、免稅品進出口金額來觀察未來客運需求的變化趨勢。2022年10月非制造業(yè)PMI指數(shù)為48.7%，較9月下降1.9pct，連續(xù)四個月回落，且本次降至臨界點以下，擴張速度有所放緩，其中10月服務(wù)業(yè)PMI為47%，較上月回落1.9 pct；從具體行業(yè)情況來看，零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低位回落，業(yè)務(wù)總量下降。受基數(shù)影響，2022年9月社零單月同比增長2.5%，低于8月的5.4%；從環(huán)比來看，9月社零環(huán)比增速為0.43%（前值為-0.05%）。2022年9月全國免稅品進出口金額同比下降25.3%。香港地區(qū)的中國內(nèi)地旅客2022年9月入境（關(guān)）人數(shù)繼續(xù)增長，達5.1萬人次，再創(chuàng)疫情后最高值；臺灣地區(qū)的中國內(nèi)地旅客2022年9月入境（關(guān)）人次繼續(xù)維持在一萬人次（以下）低位；2022年9月內(nèi)地居民赴日人數(shù)為1.8萬人次，環(huán)比增長43.1%；內(nèi)地居民赴澳人數(shù)為50.3萬人次，環(huán)比增長73.3%。
◆貨運需求環(huán)比回升，進出口增速回落。我們通過跟蹤制造業(yè)PMI指數(shù)、進出口增速、工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速來觀察未來貨運量的變化趨勢。近期國內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點散發(fā)、局部聚集的態(tài)勢，疊加季節(jié)因素影響，2022年10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，環(huán)比下跌0.9pct，再次降至榮枯線以下。2022年9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%（前值為+4.2%），環(huán)比增速為0.84%（前值為+0.35%），9月工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)基本恢復(fù)至一季度水平。2022年1-9月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，9月固投單月同比增速為6.5%，相對于8月的6.4%上升了0.1pct，增速達到今年3月以來的高點。2022年9月進出口金額同比增長3.4%，其中出口單月同比增長5.7%，低于8月增速（+7.1%），主要受9月上旬臺風(fēng)天氣、對美出口大幅回落、去年同期基數(shù)較高三方面因素拖累。
◆人民幣兌美元匯率貶值，原油價格小幅上漲?；诮贿\公司成本結(jié)構(gòu)，我們跟蹤7天回購利率、五年期以上LPR、美元匯率來觀察財務(wù)費用的變化趨勢；跟蹤油價來觀察運營成本的變化趨勢。整體來看，7天回購利率近期小幅上漲，五年期以上LPR在2022年10月維持不變；人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值，中間價上漲至接近7.26人民幣/美元；布倫特原油價格小幅上漲至98美元/桶左右。
◆投資建議：國內(nèi)疫情反復(fù)，客運需求恢復(fù)承壓；我們認(rèn)為一線機場公司、航空公司的成長邏輯和區(qū)位優(yōu)勢都沒有因疫情發(fā)生本質(zhì)變化；隨著新冠疫苗/治療技術(shù)的不斷推進，未來兩年航空客運需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價值重估是確定性事件；快遞行業(yè)已進入Q4傳統(tǒng)旺季，考慮去年低基數(shù)以及前期疫情影響，行業(yè)景氣度有望進一步修復(fù)/提升。我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦中國國航、春秋航空、白云機場和順豐控股，建議關(guān)注中國東航、南方航空、吉祥航空、上海機場和深圳機場。
◆風(fēng)險分析：新冠疫情持續(xù)時間超出市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲。
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