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供應(yīng)：1、原料價(jià)格表現(xiàn)并不強(qiáng)勢(shì)，與成品價(jià)格存在一定跟隨性。因此，對(duì)天膠整體的走勢(shì)沒有額外指引。2、當(dāng)前降雨仍有偏多，但由于需求不佳，今年降雨并沒有引起原料價(jià)格的大幅走高。天氣端利好不明顯。3、全乳膠在原料爭(zhēng)奪上反而占優(yōu)。4、非標(biāo)正套不斷加倉(cāng)對(duì)未來進(jìn)口存在增量預(yù)期。5、中國(guó)迎來停割預(yù)期，云南還有半個(gè)月，海南1個(gè)月。
　　需求：1、乘用車表現(xiàn)良好，商用車、重卡的銷售數(shù)據(jù)始終偏差。2、9月輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可。但出口已經(jīng)出現(xiàn)同比降低現(xiàn)象，而這種同比降低的預(yù)期還在延續(xù)。3、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，需求存在抑制。4、輪胎廠高庫(kù)存情況未能改善。
　　庫(kù)存：1、RU倉(cāng)單增速增加，今年已經(jīng)有10萬噸倉(cāng)單可以留存。2、港口庫(kù)存橫向變動(dòng)。
　　本周交易邏輯：供需數(shù)據(jù)看，在周度維度，并沒看到向好的表現(xiàn)。1、原料價(jià)格仍有走低；2、盤面存在明顯的交割利潤(rùn)；3、國(guó)內(nèi)濃乳價(jià)格繼續(xù)走低，在膠水爭(zhēng)奪上滬膠具有優(yōu)勢(shì)。4、輪胎開工依舊走低，高庫(kù)存狀態(tài)未變。因此總體看，供需的邊際變化是偏弱的。上周的橡膠期貨反彈，在預(yù)期中，我們理解為前期持續(xù)的空頭增倉(cāng)下跌后空頭離場(chǎng)帶來的反彈。但在這輪反彈過程中，相對(duì)意外的是RU近遠(yuǎn)月的價(jià)差關(guān)系的變化。目前1、5、9形成了明顯的back結(jié)構(gòu)。這個(gè)結(jié)構(gòu)在最近3年看，只有在滬膠存在交割品博弈的時(shí)候出現(xiàn)過。如果按盤面解釋，我們能夠解讀為資金存在交易R(shí)U交割品減少的跡象。從結(jié)果找原因的話，可能的因素為：1、今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)出存在天氣與疫情擾動(dòng)，理應(yīng)有減少。低價(jià)又抑制的產(chǎn)出增長(zhǎng)的沖動(dòng)。2、中國(guó)將進(jìn)入停割。3、淺色與深色的價(jià)差顯示出，淺色庫(kù)存不足。一旦需求復(fù)蘇，向上彈性巨大。以上幾點(diǎn)可能是多方資金開始博弈的因素。我們認(rèn)為，邏輯上，并不能說完全不能兌現(xiàn)，但在兌現(xiàn)的過程中，會(huì)有其他因素的掣肘，如漲高后是否會(huì)有煙片的進(jìn)入等等。因此，我們認(rèn)為，即使RU交割品客觀存在問題，但目前可以看到的上漲空間并不是巨大的，大漲的條件還不充分。走勢(shì)判斷上，當(dāng)前近月能漲多高取決于空頭離場(chǎng)的順暢度。操作上，供需弱勢(shì)未改，總體判斷反彈空間有限。前期空頭離場(chǎng)后，先觀望。高度上，12500一線在遠(yuǎn)月合約上，因存在壓力。
　　操作策略：
　　單邊：偏空，但短期觀望。套利：正套逐步介入，但選遠(yuǎn)月。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀對(duì)大宗商品的影響超出預(yù)期