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★10月非農(nóng)好于預(yù)期，但失業(yè)率回升：
　　最新公布的美國10月非農(nóng)新增就業(yè)26.1萬人，高于市場預(yù)期的20萬人。8月非農(nóng)由31.5下修至29.2萬人，9月從26.3上修至31.5萬人，合計(jì)上修2.9萬人。失業(yè)率從3.5%回升至3.7%不及預(yù)期；時(shí)薪增速環(huán)比0.4%高于預(yù)期，同比4.7%符合預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲12月加息50bp的預(yù)期略有增加，美元指數(shù)下跌，10年期美債收益率震蕩，黃金大幅反彈，美股高開收漲。
　　10月新增就業(yè)主要集中在專業(yè)及商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健、餐飲和住宿行業(yè)，各個(gè)細(xì)分行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)大多低于上月水平，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)中樞不斷下降，從職位空缺數(shù)量以及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)中也可以看到招聘需求降溫，但就業(yè)市場供給仍然存在問題，在失業(yè)率回升的同時(shí)，工資增速環(huán)比上漲，呈現(xiàn)“滯脹”結(jié)構(gòu)。
　　綜合來看，10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示就業(yè)市場繼續(xù)降溫，但供需結(jié)構(gòu)不匹配以及通脹高企的背景下，工資增速環(huán)比繼續(xù)超預(yù)期上漲，與核心通脹相互拉動，由于勞動力也是一種商品，貨幣政策的收緊并不能改變勞動力的供給格局，只能通過給整體經(jīng)濟(jì)降溫，進(jìn)而企業(yè)招聘需求下降，以此作用于勞動力市場，這也意味著成功抑制通脹的代價(jià)是需求的顯著降溫，也就是經(jīng)濟(jì)衰退。目前就業(yè)市場拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)預(yù)計(jì)會看到失業(yè)率的繼續(xù)走高，通脹的回落則存在滯后性，因此實(shí)際上經(jīng)濟(jì)處于滯脹狀態(tài)。美聯(lián)儲政策利率已經(jīng)升至4%，而聯(lián)儲在未來加息幅度上的表態(tài)已經(jīng)開始弱化，利率上行空間收窄至5%附近，10月非農(nóng)報(bào)告對12月利率會議的影響較小，后續(xù)更多的需求走弱的佐證決定12月加息幅度，目前來看50bp是基準(zhǔn)預(yù)期，聯(lián)儲內(nèi)部對加息幅度的分歧也開始顯現(xiàn)。
　　★投資建議：
　　四季度，市場對美聯(lián)儲的加息路徑已經(jīng)有較充分的定價(jià)，而就業(yè)市場和需求的邊際走弱，市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)變，美元指數(shù)支撐減弱，黃金開始筑底回升，在當(dāng)前滯脹格局下，股債壓力仍未完全消除