>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：個人養(yǎng)老金漸行漸近，利好各類金融機構(gòu)和資本市場-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1497KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：2022年以來日均股基交易額超1萬億，兩融余額及市場活躍度總體維持高位。資本市場改革快速推進，券商各項業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)中長期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率小幅回升至2.7%左右，如果經(jīng)濟預(yù)期改善、長端利率持續(xù)上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、東方財富、中信證券等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2022年10月31日-11月4日）證券、保險、多元金融行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲4.08%，證券行業(yè)上漲6.19%，保險行業(yè)上漲6.34%，非銀金融上漲5.82%，滬深300指數(shù)上漲6.38%。
證券：11月交易量繼續(xù)下滑；證監(jiān)會規(guī)范個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)。1）2022年11月兩市交易額同比下降，環(huán)比有所上升。截止至2022年11月4日，11月日均股基交易額為11058.27億元，同比-7.8%，環(huán)比+25.99%。兩融余額15591億元，同比-15.40%，環(huán)比+1.36%。2）證監(jiān)會規(guī)范個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)。中國證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》對基金管理人、基金銷售機構(gòu)等機構(gòu)開展個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求，個人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，以及基金銷售機構(gòu)的展業(yè)條件等方面做出明確規(guī)定。我們認(rèn)為，個人養(yǎng)老金制度持續(xù)推進，有望為資本市場帶來新型長期資金，券商財富管理業(yè)務(wù)有望受益。3）券商三季報發(fā)布完畢，48家上市券商營業(yè)收入同比-21%，凈利潤同比-31%。2022年前三季度48家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入3907億元，同比-21%，實現(xiàn)歸母凈利潤1080億元，同比-31%，第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入1296億元，同比-25%，環(huán)比-18%，凈利潤326億元，同比-39%，環(huán)比-36%。前三季度平均ROE為3.14%，同比-3.26pct；杠桿環(huán)比有所下滑，杠桿率由2022年的上半年末的3.41倍下降至3.34倍。4）2022年11月4日券商行業(yè)平均估值1.2x 2022EP/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如東方財富、中信證券、廣發(fā)證券等。
保險：長端利率小幅上行+政策利好，后續(xù)關(guān)注2023“開門紅”預(yù)售情況。1）個人養(yǎng)老金制度拼圖繼續(xù)補全，第三支柱發(fā)展值得期待。11月4日多部委密集發(fā)文：人社部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《個人養(yǎng)老金實施辦法》；財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》；銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》；證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》。多份文件的出臺進一步填補了個人養(yǎng)老金制度的空白，預(yù)計將加速第三支柱機制健全和市場落地。2）上市保險公司三季報披露完畢，壽險凈利潤和NBV普遍下滑，產(chǎn)險綜合成本率顯著改善。受股市下跌和利率下行影響，保險公司利潤大多出現(xiàn)下跌，而產(chǎn)險公司利潤受益于承保利潤的大幅改善、凈利潤有所增長。。2）基本面改善已在進行中。我們預(yù)計2022年3月以來新單保費持續(xù)改善；十年期國債收益率小幅回升至2.7%以上，如果經(jīng)濟預(yù)期改善、長端利率上行，投資端壓力將顯著緩解。2022年11月4日保險板塊估值0.28-0.76倍2022EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持"優(yōu)于大市"評級。
多元金融：1）信托：2022Q2信托資產(chǎn)規(guī)模為21.11萬億元，較年初提升2.73%，較一季度提升4.70%。信托行業(yè)經(jīng)營收入、利潤總額環(huán)比均有改善，2022H1實現(xiàn)經(jīng)營收入473億元，同比-21.39%；利潤總額280億元，同比-29.21%，2022Q2單季經(jīng)營收入環(huán)比+30.79%，利潤總額環(huán)比+26.28%。2）期貨：證監(jiān)會就《期貨交易所管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見。2022年10月全國期貨市場成交量為4.5億手，成交額為33.39萬億元，同比分別-28%、-30.3%。2022年9月期貨公司凈利潤5.64億元，同比減少59.18%。2022年1-9月期貨公司凈利潤81.18億元，同比下滑18.35%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦東方財富、中信證券、廣發(fā)證券、中國人壽、中國平安、中國太保等。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
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