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航空新材料已步入“穩(wěn)定發(fā)展期”：結(jié)合過往數(shù)據(jù)以及Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)，從歸母凈利潤增速來看，隨著下游需求井噴，企業(yè)相關(guān)產(chǎn)能加速投放，疊加低基數(shù)，絕大多數(shù)航空新材料企業(yè)增速高峰已經(jīng)在2018-2021年體現(xiàn)，這個階段可以定義為“高速增長期”，這個階段相關(guān)公司盈利年復(fù)合增速均值超過50%。而隨著終端下游部分裝備進(jìn)入穩(wěn)定的批產(chǎn)交付階段，以及企業(yè)產(chǎn)能投放增速逐步趨穩(wěn)，目前航空航天新材料已逐步進(jìn)入了“穩(wěn)定發(fā)展期”。在兩個時期的交界點(diǎn)，市場目前主要關(guān)注兩點(diǎn)，（1）盈利增速下降帶來的不確定性增強(qiáng)，（2）龍頭企業(yè)優(yōu)勢競爭格局被沖擊。
　　對以上兩個問題我們的理解：
　　“30%不弱于50%”：當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，地緣政治形勢日趨嚴(yán)峻，不確定性因素增多，在內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)加大的背景下，二十大報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)了“國家安全”的重要性。航空航天作為衡量一個國家綜合科學(xué)技術(shù)力量的重要指標(biāo)，其發(fā)展水平與國家安全息息相關(guān)?；貧w到資本市場，航空航天由于其獨(dú)特的行業(yè)特性，研究壁壘相對較高，導(dǎo)致市場對其認(rèn)知度和信任度一直處在相對偏低的狀態(tài)。因此在盈利增速下降后，市場對板塊分歧有所增大。但是我們需要看到的是，航空航天主戰(zhàn)裝備換裝列裝仍處于加速階段，大量新型裝備仍有待批產(chǎn)交付，同時國產(chǎn)大飛機(jī)、無人機(jī)、商用航天等新興市場蓬勃發(fā)展，疊加內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)為主體的大背景下關(guān)鍵新材料國產(chǎn)化替代進(jìn)程加快，航空航天新材料需求成長的持續(xù)性無需擔(dān)憂。雖然由于客觀原因，板塊未來幾年盈利年復(fù)合增速中樞將下降至30%左右，但這一增速背后代表的是國家意志背書的確定性和行業(yè)成熟發(fā)展后的穩(wěn)定性，并且這一增速是建立在經(jīng)濟(jì)前景不甚明朗、通脹依然高企流動性寬松條件有限的背景之下的高質(zhì)量增長，因此我們認(rèn)為：逐步進(jìn)入“穩(wěn)定發(fā)展期”的航空航天新材料板塊30%的盈利增速并不弱于過去幾年處于“高速增長期”50%的增長。
　　“優(yōu)勢競爭格局≠壟斷競爭格局”：在航空航天材料需求爆發(fā)的初期，由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后等原因，關(guān)鍵材料供給不足時有發(fā)生，造成部分高端裝備當(dāng)中材料供應(yīng)商競爭環(huán)境過于寬松。雖然從投資角度，類似”獨(dú)供“的競爭環(huán)境對企業(yè)來說意味著階段性的高壁壘和穩(wěn)定性，但拘泥于一隅容易缺失競爭性和創(chuàng)新性，長期潛藏了業(yè)績增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們看到老一代航空航天新材料龍頭企業(yè)在進(jìn)入“十四五”需求迸發(fā)的時代漸露疲態(tài)，而新一代材料企業(yè)則已經(jīng)以嶄新的姿態(tài)后來居上逐步靠近舞臺中心。優(yōu)勢競爭格局不等于壟斷競爭格局，我國航空航天新材料發(fā)展正處于入?？诘奈恢?，有望即將駛?cè)氪蠛＃瑘?jiān)實(shí)的船體結(jié)構(gòu)必不可少，如同船體內(nèi)部錯綜復(fù)雜的若干艙室，以保證船體強(qiáng)度、穩(wěn)定性、浮力等需要，一個成熟安全的產(chǎn)業(yè)鏈同樣需要各種企業(yè)相互競爭、協(xié)作，品類完整、研用結(jié)合緊密、高性能高質(zhì)量有保障的新材料體系，才是終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)中不可或缺的。目前航空航天新材料生產(chǎn)企業(yè)在可見時間范圍內(nèi)仍將維持良性競爭的狀態(tài)，競合關(guān)系多于直接競爭，這也符合主管部門對供應(yīng)鏈安全的需求，在下游需求不斷放大的過程中，各方不斷良性融合。長期來看真正的優(yōu)勢競爭格局不是得天獨(dú)厚而是競爭得來，而我們所需要做的，是去甄別未來誰才是真正的龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格抬升風(fēng)險(xiǎn)：需留意電解鎳、海綿鈦等相關(guān)原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，由于高端金屬材料軍用產(chǎn)品同規(guī)格、同型號價(jià)格基本是鎖死的，因此原材料價(jià)格上漲將一定程度侵蝕利潤；丙烯腈等相關(guān)原材料價(jià)格波動較大，而航空碳纖維價(jià)格審定后一般不會大幅變動，會對相關(guān)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生一定影響；
　　募投項(xiàng)目不及預(yù)期：目前多數(shù)相關(guān)上市企業(yè)都在積極募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能規(guī)模，需留意項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　下游需求增長及國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期：航空領(lǐng)域下游需求增長具有不確定性，因此需要留意不同航空裝備放量情況以及航空新材料的滲透率；增材制造下游應(yīng)用的預(yù)測存在主觀判斷，需求領(lǐng)域的開拓需要應(yīng)用成本的不斷降低，因此存在下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　技術(shù)路線不明確：目前增材制造產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展初期，技術(shù)路線尚沒有明確，因此存在技術(shù)被顛覆的風(fēng)險(xiǎn)；
　　市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行風(fēng)險(xiǎn)：航空新材料作為高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊，高估值導(dǎo)致股價(jià)容易受到市場波動影響。