| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大?。?/td>
| 2773KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場表現(xiàn):
本期(2022.10.31-2022.11.4)非銀(申萬)指數(shù)+6.00%,行業(yè)排名19/31,券商II指數(shù)+6.26%，保險(xiǎn)II指數(shù)+5.69%6; .
上證綜指+5.31%，深證成指+7.55%，創(chuàng)業(yè)板指+8.92%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:新力金融(+27.83%)、中國太保(+18.66%)、方正證券(+14.44%)、江蘇租賃(+13.13%)、東方財(cái)富(+11.84%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位: ST安信(-3.51%)、紅塔證券(-1.61%)、渤海租賃(-0.0096)、中國銀河(+0.54%)、中國人保(+0.62%)。
核心觀點(diǎn):
截至10月31日，42家A股上市券商已披露2022年3季報(bào)，42家上市券商1-3季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營:業(yè)收入3,745.80億元，同比20.96%,合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1,087.19億元，同比29.71%。截至9月末，合計(jì)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為11.18萬億元和2.40萬億元，分別同比增長6.57%和12.05%整體盈利能力(采用凈資產(chǎn)加權(quán)的ROE)顯著下滑，由去年同期的7.99%下跌3.02pct至4.96%。三季度單季表現(xiàn)來看,42家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤1,247.01億元和329.03億元，同比24.36%和-37.58%。市場在二季度回彈之后，三季度再次降溫，導(dǎo)致券商行業(yè)整體盈利能力大幅下跌。
具體業(yè)務(wù)來看，2022年第三季度，市場活躍度顯著下滑, A股市場日均成交額僅為9153.25億元，環(huán)比-3.16%,同比-29.47%。其中,9月市場活躍度驟降，月日均成交額僅為7271.46億元，環(huán)比-27.70%，同比46.85%。受市場景氣度的影響，經(jīng)紀(jì)、資管、信用、自營四項(xiàng)周期性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)均承受較大壓力,與上年業(yè)績表現(xiàn)再次拉開差距。(1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,41家上市券商前三季度合計(jì)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入869.58億元，同比-16.41%，僅第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入291.11,同比-31.11%。(2)資管業(yè)務(wù)方面，同樣受到市場遇冷的影響，資管產(chǎn)品成立與發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)低于去年同期水平。前三季度券商新成立資管產(chǎn)品共1,567只，發(fā)行份額204.23份，同比6.73%、-61.11%，僅三季度券商新成立資管產(chǎn)品565只，發(fā)行57.65億份，同比- 12.54%和-65.76%，其中股票和混合型發(fā)行份額分別下跌了65.99%和84.69%。41家上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入336.10億元，同比-3.92%，僅第三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入116.17億元，同比3.02%。(3)信用業(yè)務(wù)方面,三季度兩融規(guī)模加速萎縮，前三季度月均兩融余額16,146.99億元，同比-7.37%，僅三季度月均兩融余額15,936.95億元，同比-13.33%。股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降,截至9月30日,市場股票質(zhì)押規(guī)模30,866.24億元，同比25.87%。前三季度，上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入436.35億元，同比-5.82%，僅第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入157.81億元，同比4.26%。(4)自營業(yè)務(wù)是券商業(yè)績下滑的主要拖累項(xiàng)，前三季度上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入595.28億元，同比-52.14%。僅第三季度就下跌62.33%。市場持續(xù)震蕩下行疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力導(dǎo)致市場活躍度的急劇下降和投資受益的持續(xù)下滑，截至9月30日，滬深300下跌22.98%，上證綜指下跌16.91%,深證成指下跌27.45%。(5)投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，是券商業(yè)務(wù)中唯- -較上年同期實(shí)現(xiàn)正增長的業(yè)務(wù)。前三季度上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入429.98億元，同比+5.35%,僅第三季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入170.89億元，同比+20.02%行業(yè)IPO和增發(fā)募集資金規(guī)模分別為1744億元和2,798億元，分別同比增長了5.13%和67.27%,注冊制改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，券商投行業(yè)務(wù)規(guī)模顯著提升。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了10月的“殺估值”后，券商板塊目前PB估值為1.13倍，已處于2016年以來5分位點(diǎn)以下，安全邊際較高，配置價(jià)值凸顯。而政策與市場兩方面利好因素的作用下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)的機(jī)會。我們建議持續(xù)關(guān)注券商板塊，具體表現(xiàn)仍需觀察疫情控制和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，以及外部美國加息政策變動帶來了資金外流影響。
市場層面，經(jīng)歷了節(jié)前因政策等不確定因素的沉寂以及節(jié)后對國內(nèi)外消極信息和悲觀預(yù)期的深度調(diào)整后，已基本消化了負(fù)面情緒影響，本周市場開始進(jìn)入上升通道，上證綜指+5.31%,深證成指+7.55%,創(chuàng)業(yè)板指+8.92%。節(jié)后市場活躍度也開始回升,本周A股日均成交額9766億元，環(huán)比+10.11%，較9月30日上漲54%;日均換手率3.04%,環(huán)比+0.11pct,較9月30日上漲12.98pct.帶動券商β屬性較強(qiáng)的經(jīng)紀(jì)、資管、信用等業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)也開始逐步回暖,10月券商發(fā)行資管產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增長36.93%,截至11月3日的兩融余額也較9月30日上升1.36%。
政策層面，10月31日,科創(chuàng)板做市制度正式啟動，首批科創(chuàng)板做市商將正式展業(yè)。自今年1月證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見稿)》起,科創(chuàng)板做市試點(diǎn)工作始終在緊鑼密鼓的推進(jìn)，做市業(yè)務(wù)相關(guān)制度在不斷完善的同時(shí)，相關(guān)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)披露和籌備展業(yè)。證監(jiān)會分別在9月和10月披露了14家獲得做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的券商，首批做市商共選擇了42只股票提供做市服務(wù),其中22家為科創(chuàng)50成分股，權(quán)重占比達(dá)到67%。做市制度對于券商而言，具有顯著利好作用。對于已展業(yè)的券商而言，做市業(yè)務(wù)為做市商提供較為長期穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增量，提升券商業(yè)績的穩(wěn)健性和成長
|
|
