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2022年前三季度玻纖、涂料行業(yè)表現(xiàn)較好。營(yíng)收方面，前三季度，九個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中營(yíng)收增速最快的是玻纖行業(yè)，同比增長(zhǎng)7.97%；瓷磚行業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)最差，同比下降15.74%。歸母凈利方面，前三季度，涂料行業(yè)實(shí)現(xiàn)了90.02%的增長(zhǎng)，為細(xì)分行業(yè)中最高增速，玻纖行業(yè)同比增長(zhǎng)13.73%，而其余行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，其中瓷磚行業(yè)同比下降149.36%。毛利率方面，前三季度，1個(gè)板塊同比增長(zhǎng)，8個(gè)板塊同比下滑，增幅最大的是涂料行業(yè)，同比增長(zhǎng)3.66pct；玻璃行業(yè)降幅最大，為-18.75pct。凈利率方面，前三季度，2板塊上漲，7板塊下滑，增幅最大的是涂料行業(yè)，同比+1.92pct；瓷磚行業(yè)降幅最大，為-12.01pct。
　　水泥：需求收縮，原材料上漲，業(yè)績(jī)下滑。2022年前三季度水泥板塊收入與業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)冷，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3609.47億元，同比-15.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)261.82億元，同比-43.8%。盈利能力方面，行業(yè)2022年前三季度毛利率為19.91%，凈利率水平為7.25%，分別同比-4.66pct，-3.64pct。截至22年10月末，全國(guó)水泥均價(jià)同比下降26.63%，全國(guó)水泥庫(kù)存同比上漲9.06%。水泥行業(yè)整體承壓，主要系國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和下游地產(chǎn)下行雙重影響，需求收縮，庫(kù)存居于高位，價(jià)格下降，且原材料價(jià)格上漲進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，展望四季度和明年，隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓”政策的進(jìn)一步落實(shí)，基建增速穩(wěn)健增長(zhǎng)，下游地產(chǎn)市場(chǎng)存在邊際改善空間，水泥供需關(guān)系有望得到改善。
　　玻璃：浮法玻璃筑底，盈利能力下滑。2022年前三季度玻璃板塊業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入345.92億元，同比+0.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.3億元，同比-49.86%。盈利能力方面，前三季度毛利率為21.78%，凈利率水平為10.2%，分別同比-18.75pct、-10.2pct。三季度玻璃行業(yè)延續(xù)上半年的弱勢(shì)行情，盈利能力繼續(xù)下降，主要系下游房地產(chǎn)下行及上游原材料價(jià)格上漲影響，浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)下降，展望四季度和明年，隨著基建端發(fā)力及房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)，玻璃行業(yè)存在修復(fù)預(yù)期。
　　玻纖：Q1-3行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q3收入與業(yè)績(jī)下滑。2022年前三季度玻纖板塊收入與業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.2億元，同比+7.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90.48億元，同比+13.73%。盈利能力方面，前三季度毛利率為32.02%，凈利率水平為24.64%，分別同比-6.08pct，+1.25pct。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至10月28日，2400tex纏繞直接紗均價(jià)4193元/噸，同比下降33.12%；電子紗均價(jià)8325/噸，同比下降50.30%。伴隨基建、“雙碳”、新能源等因素驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)處于底部區(qū)間，未來(lái)行業(yè)或?qū)⒌玫礁纳啤?br>　　消費(fèi)建材：收入下滑，涂料行業(yè)盈利能力邊際改善。2022年前三季度消費(fèi)建材板塊整體承壓，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1010.75億元，同比-5.38%；歸母凈利潤(rùn)57.29億元，同比-46.22%。盈利能力方面，前三季度毛利率為25.47%，凈利率為5.67%，分別同比-2.96pct、-4.3pct。1）管材行業(yè)：前三季度營(yíng)收與業(yè)績(jī)均下滑，三季度盈利水平有所修復(fù)。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比下降3.11%和28.16%；2）涂料行業(yè)：收入端承壓，利潤(rùn)端增長(zhǎng)迅速。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比-11.27%和+90.02%；3）防水行業(yè)：業(yè)績(jī)承壓，盈利能力下滑。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比+1.92%和-44.88%；4）五金行業(yè)：收入與業(yè)績(jī)均承壓。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比-9.98%和-98.14%；5）瓷磚行業(yè)：收入與業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，凈利率轉(zhuǎn)負(fù)。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比-15.74%和-149.36%；6）其他消費(fèi)建材：三季度單季度盈利能力有所改善。前三季度營(yíng)收及歸母凈利分別同比-5.24%和-15.78%。
　　投資建議：水泥板塊：重點(diǎn)推薦海螺水泥。玻璃板塊：重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)。玻纖板塊：風(fēng)電中長(zhǎng)期規(guī)劃，提升玻纖材料需求預(yù)期，重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石。消費(fèi)建材板塊：石膏板重點(diǎn)推薦北新建材；防水行業(yè)重點(diǎn)推薦東方雨虹、科順股份；管材行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注偉星新材；五金行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注堅(jiān)朗五金；涂料行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注三棵樹(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)。