>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)-個人養(yǎng)老金系列政策點評：個人養(yǎng)老金實施辦法落地，非銀板塊長期受益-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月4日，多部門共同下發(fā)個人養(yǎng)老金制度的相關文件。1）人社部等五部門發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》（下稱《辦法》）；2）財政部等兩部門發(fā)布《關于個人養(yǎng)老金有關個人所得稅政策的公告》（下稱《公告》）；3）銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》；4）證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）。
投資分析意見。維持非銀行業(yè)（券商、保險）看好評級，個人養(yǎng)老金長線增量資金進入公募行業(yè)，券商可通過參控股基金公司及代銷金融產(chǎn)品顯著受益；保險則持續(xù)受益于養(yǎng)老資金流入和保險保障意識提升帶動的保單銷售。第三支柱養(yǎng)老金等資本市場重磅投融資改革政策仍在持續(xù)推出，A股資金來源將加速機構化、長期化，長期將提升股市整體穩(wěn)定性及估值水平，非銀行業(yè)顯著受益。1）券商：政策催化密集，近期兩融標的擴容，科創(chuàng)板做市業(yè)務開啟等行業(yè)創(chuàng)新推進，同時全面注冊制改革將近。從基本面、注冊制改革受益程度、財富管理收入占比多維度，券商推薦：國聯(lián)證券、中信建投、中信證券、廣發(fā)證券、東方證券、東方財富等；2）保險：壽險NBV轉(zhuǎn)正拐點已現(xiàn)、財險COR保持低位，堅定看好壽險經(jīng)營轉(zhuǎn)好和財險穩(wěn)健增長下的保險行業(yè)復蘇。保險推薦：中國太保、中國人壽、中國財險、友邦保險等。
《辦法》和《公告》是4月21日國務院辦公廳個人養(yǎng)老金發(fā)展意見和9月26日國常會對個人養(yǎng)老金實行稅收優(yōu)惠的成文制度，為后續(xù)金融機構提供個人養(yǎng)老服務提供制度基礎。具體來看，1）參與范圍廣闊。參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者可參加，截至9M22，基本養(yǎng)老參保達10.47億人；2）個人賬戶制投資更加靈活。實行個人賬戶制，個人承擔繳費并自主選擇購買合規(guī)的儲蓄存款、理財產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品；3）參保額度與稅收政策未變。額度為12000元/人/年，稅收政策為EET，領取階段稅收為3%；4）領取靈活。資金封閉運作，達到符合規(guī)定條件可按月、按年、一次領取等；5）明確賬戶唯一性。參與人在信息平臺設立個人養(yǎng)老金賬戶，并在指定銀行設立個人養(yǎng)老資金賬戶（Ⅱ類戶），兩賬戶均獨立唯一，但個人養(yǎng)老金資金賬戶可更換銀行。
《暫行規(guī)定》較征求意見稿放松部分制度要求，為公募基金的長期資金加入及證券和基金公司的投顧業(yè)務預留制度空間。主要內(nèi)容：1）最近4個季度末規(guī)模不低于5000萬元或上一季末規(guī)模不低2億元的養(yǎng)老目標基金(征求意見稿中僅限于前半個條件)；2）投資風格穩(wěn)定、投資策略清晰、運作合規(guī)穩(wěn)健且適合個人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金（刪除"長期業(yè)績良好"）。未來個人養(yǎng)老金除FOF外，也可投資其他類型基金，這為公募行業(yè)的長期資金（規(guī)定業(yè)績考核在5年以上）來源帶來了巨大空間。3）個人養(yǎng)老資金投資基金份額不收銷售服務費，可豁免申購限制和銷售費，對管理和托管費實施優(yōu)惠，預計費率優(yōu)惠將明顯提升基金購買意愿；4）明確投顧制度將另行規(guī)范，當前證券公司和基金公司的基金投顧業(yè)務或是未來個人養(yǎng)老金投顧業(yè)務的基礎，投資顧問和管理服務將成為個人養(yǎng)老金的重要組成部分。5）基金銷售機構應當主要以定期投資等方式引導投資人長期投資。鼓勵紅利再投資，設置定期分紅、定期支付、定額贖回等機制等安排。
公募基金的產(chǎn)品入選和銷售機構門檻上，149支產(chǎn)品和43家公司符合規(guī)定。1）產(chǎn)品入選方面，截至3Q22，滿足規(guī)模條件的基金共149支(A/C分開統(tǒng)計)，合計規(guī)模917億，分屬45家基金公司；其中目標風險基金92支、目標日期基金57支。其中，華夏基金旗下共14支，交銀施羅德總規(guī)模164億，分列數(shù)量和規(guī)模第一。2）銷售機構方面，《暫行規(guī)定》要求為“最近4個季度末股票基金和混合基金保有規(guī)?！?00億元，其中，個人投資者持有規(guī)模不低于50億元”。截至2Q22，共43家基金銷售機構近4季度股+混規(guī)模≥200億，其中銀行19家、券商15家、第三方銷售機構8家，保險公司1家。
中性情境下，預計2030年個人養(yǎng)老金稅負優(yōu)惠可激活2.6萬億養(yǎng)老金市場，帶來5200億元增量資金入市。2030年預計個人養(yǎng)老金有望迎來1.8-3.1萬億市場（對應當前個人養(yǎng)老金每年繳納1.2萬元/人，城鎮(zhèn)居民參與率提升15%-20%）；悲觀、中性、樂觀情景下，若養(yǎng)老金配置權益比分別為15%、20%、25%，則可拉動0.27-0.78萬億的增量資金入市。按照美國1975年IRAs成立至今的平均投向分析，預計共同基金和保險分別流入33%和8%，中性情景下增量資金分別8,580億和2,080億元。
風險提示：個人養(yǎng)老金參與人數(shù)不及預期。
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