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本期投資提示：
　　利率債周觀點：海外第三階段持續(xù)，國內(nèi)預期反復
　　海外受美聯(lián)儲加息終點上調(diào)影響，股債均承壓，美元小幅收漲，大宗持續(xù)反彈。我們對今年第三階段的判斷是：經(jīng)濟韌性，通脹壓力仍大，加息預期要上修。8月以來海外市場的走勢完全符合我們的預判（包括10月短暫的風險偏好修復），第三階段仍在持續(xù)，尚未現(xiàn)拐點。而國內(nèi)上周政策預期變化，帶動經(jīng)濟預期反轉，權益和大宗均反彈，債市收跌，人民幣匯率震蕩。周內(nèi)債市收益率先下后上：10月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下行、不及市場預期，經(jīng)濟悲觀預期發(fā)酵，債市收益率快速下行，10年期國債收益率下行至2.64%；周二資金小幅偏緊，疊加政策預期變化，經(jīng)濟預期反轉，權益快速反彈，債市整體承壓，10年期國債收益率上行至2.70%，長端收益率上行超過短端，曲線走陡。
　　10月以來經(jīng)濟預期多次發(fā)生變化，債市整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，在經(jīng)濟復蘇勢頭多次被疫情打斷的背景下，預計短期內(nèi)經(jīng)濟預期仍是影響債市的核心變量，11月5日疫情防控發(fā)布會上衛(wèi)健委稱“堅持動態(tài)清零總方針不動搖”，交通擁堵指數(shù)顯示11月初疫情對經(jīng)濟的影響相比10月小幅略有好轉。11月從基本面角度對債市仍有支撐，持續(xù)關注疫情進展及對經(jīng)濟的影響。我們維持對債市中期謹慎的觀點不變，當前預期變化較快，建議票息策略和杠桿策略為主。
　　熱點關注：9月債券托管數(shù)據(jù)、10月PMI數(shù)據(jù)點評
　?。ㄒ唬┚硟?nèi)機構配置意愿回暖，境外機構減持規(guī)模上行——2022年9月托管數(shù)據(jù)點評
　?。?）商業(yè)銀行配置意愿明顯回暖，利率債和信用債配置均較為積極。9月利率債供給回暖，商業(yè)銀行對利率債的配置金額也明顯上行。9月商業(yè)銀行增持債券8924億元（前值175億元），主要增持國債和政金債，分別增持5512、2751億元，信用債配置意愿同樣不弱，短融、同業(yè)存單、中期票據(jù)均有增配。（2）非法人配置延續(xù)積極，偏好同業(yè)存單和政金債，大幅減持短融。9月非法人增持4203億元（8月3533億元），非法人債券配置延續(xù)積極。持倉結構上看，9月非法人機構偏好同業(yè)存單和政金債，分別配置3820、1394億元，對信用債的配置意愿有所減弱，其中短融大幅減持2052億元。（3）境外機構繼續(xù)減持，減持規(guī)模小幅走闊至707億元。2月開始境外機構減持國內(nèi)債券，自5月以來單月減持規(guī)模整體下行，但9月中美利差倒掛加深，人民幣貶值，9月境外機構減持規(guī)模再度上行至707億元，超過7月減持規(guī)模，但不及6月。
　　（二）經(jīng)濟復蘇勢頭再次被打斷，企業(yè)被動補庫——2022年10月統(tǒng)計局PMI數(shù)據(jù)點評
　　自4月疫情以來，伴隨疫情反復，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇也歷經(jīng)波折，尤其是7-8月、10月經(jīng)濟復蘇勢頭被再次打斷，市場預期不佳。我們重點關注兩方面：（1）中期內(nèi)經(jīng)濟基本面預計震蕩上行，經(jīng)濟走勢整體呈現(xiàn)疫情和穩(wěn)增長政策生效之間的較量，短期一方面關注經(jīng)濟走勢，另一方面，關注市場預期變化，短期建議以跟蹤疫情形勢和高頻為主；（2）關注政策及經(jīng)濟悲觀預期的變化，從短期來看悲觀預期快速扭轉的概率不高，但從中長期角度看，當前就業(yè)壓力仍大，穩(wěn)增長迫在眉睫，預計后續(xù)會有穩(wěn)增長措施落地，關注政策及悲觀預期的變化。
　　上周大類資產(chǎn)走勢：國內(nèi)債市收跌，10Y美債收益率報收4.17%。具體來看：（1）資金面：資金利率小幅回落，質(zhì)押式成交量回升。（2）債市：10Y國債收益率報收2.70%，10Y美債收益率報收4.17%。（3）大宗商品及原油：黃金價格上漲1.60%，布倫特原油報收98.57美元/桶。（4）匯率：美元指數(shù)報110.78，在岸人民幣匯率報7.27；（5）股市：國內(nèi)股市反彈，海外股市收跌。
　　風險提示：疫情發(fā)展超預期，經(jīng)濟下行超預期。