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事件：2022年10月28日公司發(fā)布2022年三季報，公司前三季度營收14.63億元，同比增長5.25%，歸母凈利潤虧損4.20億元；公司2022年Q3單季度營收5.83億元，同比下滑14.84%，歸母凈利潤虧損2.14億元。
　　疫情導致收入短期承壓，產品力強勁不改長期發(fā)展趨勢。今年以來，全國各地持續(xù)的疫情給公司訂單簽訂和項目實施帶來了一定影響，導致收入短期出現(xiàn)增速放緩，但公司產品力保持強勁有望帶動后續(xù)發(fā)展：公司防火墻產品已連續(xù)22年位居國內市場第一，VPN、安全咨詢服務、WAF、網閘、安全管理等產品和服務已連續(xù)多年位居市場前三，EDR、態(tài)勢感知、工控防火墻、工控漏洞掃描、工控安全隔離與信息交換、工控主機衛(wèi)士等12款產品處于領導者行列，IDPS、安全資源池等產品位居市場前列。
　　創(chuàng)新業(yè)務前置投入完成，云計算等新產品放量。公司已完成在云計算、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網安全、車聯(lián)網安全等方向的前置投入,公司2022年前三季度研發(fā)費用6.22億元，同比增加11.21%，同口徑比增速下降65.88%。公司云計算產品收入開始放量，2022年前三季度收入同比增長299.69%。
　　加強行業(yè)和渠道投入，擴大并優(yōu)化營銷團隊。公司2022年前三季度銷售費用5.85億元，同比增長33.4%，主要是由于公司銷售人員同比增加24.01%，銷售人員薪酬同比增加31.56%，公司加大地市下沉和渠道拓展，以及因疫情原因致外包實施費同比增加。公司在擴大營銷團隊的同時強化人員優(yōu)化，2022年前三季度銷售費用同口徑比增幅下降2.37個百分點。
　　投資建議：網絡安全整體板塊已經經歷過近一年的大幅度回調，公司在此背景下也經歷了半年時期的承壓，目前估值已處于歷史底部，在疫情趨于常態(tài)化和數(shù)據(jù)安全等需求的出現(xiàn)，估值預計帶來對應的修復。充分考慮疫情等因素的影響，我們對應調整盈利預測，預計2022-2024年EPS為：0.39元、0.51元、0.64元；對應當前股價PE估值為：29X、22X、18X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭格局加劇，疫情反復導致交付延遲等風險。