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投資要點(diǎn)
　　2022Q3毛利率環(huán)比提升，公司盈利能力回暖
　　2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.65億元，同比下降1.88%；歸母凈利潤7.36億元，同比下降23.42%；毛利率23.61%，同比減少4.30pct。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，環(huán)比下降11.66%；歸母凈利潤2.14億元，環(huán)比下降12.20%；毛利率23.50%，環(huán)比提升2.92pct。主要系：（1）部分海纜項(xiàng)目交期延遲；（2）公司海纜及海洋工程盈利能力提升。
　　海纜+海工+陸纜業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，海纜交付有望恢復(fù)
　　2022Q3公司陸纜系統(tǒng)營業(yè)收入為10.67億元，同比下降4.82%，占公司營收比例59.41%；海纜系統(tǒng)營業(yè)收入4.69億元，同比下降52.86%，占公司營收比例26.11%；海洋工程營業(yè)收入2.59億元，同比下降3.05%，占公司營收比例14.42%。2022Q3公司陸纜板塊營收環(huán)比下降12.76%，海洋板塊營收環(huán)比下降11.75%，主要系部分海纜項(xiàng)目短期交期延遲，隨項(xiàng)目開工海纜有望恢復(fù)交付。
　　規(guī)劃產(chǎn)能充裕，深化陽江規(guī)劃布局南方市場
　　公司進(jìn)一步深化南部廣東陽江基地的產(chǎn)能規(guī)劃，將同時(shí)啟動(dòng)一、二期項(xiàng)目的建設(shè)，相比原有的設(shè)計(jì)產(chǎn)能有所增加；原一期項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)能為海底電纜300km，年產(chǎn)值15億元。隨寧波東部（北侖）未來工廠投產(chǎn)，公司現(xiàn)有海纜年產(chǎn)值已達(dá)60億元，預(yù)期陽江產(chǎn)能釋放后，公司有望充分受益國內(nèi)市場需求提升。
　　海纜龍頭持續(xù)中標(biāo)訂單，海外業(yè)務(wù)再次突破
　　截止2022Q3末，公司在手訂單94.45億元，其中海纜系統(tǒng)58.12億元，海洋工程12.66億元。11月公司公告中標(biāo)浙能臺(tái)州1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV與35kV海纜及敷設(shè)施工、華能蒼南2號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV海纜及附屬設(shè)備、蘇格蘭Pentland Firth East項(xiàng)目35kV海纜以及國電象山1海上風(fēng)電場（二期）項(xiàng)目，合計(jì)新增訂單5.8億元。公司再次實(shí)現(xiàn)海外訂單突破，有望受益全球海風(fēng)趨勢。
　　盈利預(yù)測及估值
　　公司系國內(nèi)海纜龍頭?？紤]到部分海纜項(xiàng)目交付延遲，我們下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.45億元、20.09億元、23.67億元（調(diào)整前分別為13.03億元、18.03億元、22.69億元），EPS分別為1.66、2.92、3.44元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為45倍、25倍、22倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，海纜招標(biāo)價(jià)格下降。