>> 安信證券-商貿(mào)零售行業(yè)：商社行業(yè)2022Q3業(yè)績綜述-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 1700KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王朔 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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社會服務(wù)行業(yè)：（1）行業(yè)整體：短期國內(nèi)疫情反復(fù)擾動復(fù)蘇進程，2022年前三季度合計實現(xiàn)營收840.1億元/-4.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-12.1億元，去年同期為6.1億元，收入略有下滑、利潤端轉(zhuǎn)虧，主要系前三季度國內(nèi)疫情多點頻發(fā)、多地散發(fā)，消費場景受限，其中酒店、景區(qū)受到的影響最為顯著，但Q3已有顯著好轉(zhuǎn)；2022Q3板塊合計實現(xiàn)營收333.3億元/+4.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.8億元/+9237.4%。（2）分子板塊：2022Q3各子版塊景氣度為：餐飲>酒店>人服>自然景區(qū)>休閑景區(qū)>出境游，綜合來看，國內(nèi)疫情反復(fù)，出游、堂食等消費場景受限，但餐飲板塊尤其是連鎖龍頭在Q3表現(xiàn)相對穩(wěn)??；酒店板塊利潤端大幅改善；人服板塊雖招聘需求受到一定沖擊，但靈活用工及外包業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增長；景區(qū)客流環(huán)比恢復(fù)明顯、且在去年同期低基數(shù)下業(yè)績逐步修復(fù)；最后出境游板塊，雖然境外多國出入境旅游政策放松，但國內(nèi)政策仍緊，預(yù)計短期仍難以恢復(fù)。
商貿(mào)零售行業(yè)：（1）行業(yè)整體：消費場景受限、費用相對剛性，利潤端承壓明顯。2022年前三季度板塊合計實現(xiàn)營收9862.1億元/-0.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤198.3億元/-29.1%，2022Q3板塊合計實現(xiàn)營收3307.4億元/-0.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.2億元/ -51.2%。收入端和費用率水平基本穩(wěn)定，在多地疫情管控下居民消費場景受限、消費意愿下滑，但門店租金、人工等費用相對剛性，利潤端承壓明顯。（2）分子板塊：2022Q3各子版塊景氣度為：電商>黃金珠寶>培育鉆石>專業(yè)連鎖>免稅>百貨>超市。物流恢復(fù)、消費需求遞延推動電商板塊業(yè)績逆勢增長；培育鉆石行業(yè)景氣度依然較高，上游龍頭持續(xù)擴大產(chǎn)能、下游品牌端加速布局，但由于終端需求和價格波動較大，Q3業(yè)績略有承壓；受益于投資保值需求的增加，黃金品類消費景氣度提升，同時品類結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致利潤端有所下滑；專業(yè)連鎖個體表現(xiàn)相對分化，政策利好母嬰行業(yè)；免稅受到海南疫情擾動，但中國中免作為龍頭行業(yè)地位進一步夯實；超市、百貨均受到客流減少、消費意愿下滑的負(fù)向影響，其中超市由于品類相對剛需具備一定韌性，百貨部分企業(yè)承擔(dān)減租讓利的社會責(zé)任，利潤大幅下滑。
美容護理行業(yè)：（1）行業(yè)整體：業(yè)績環(huán)比改善，板塊內(nèi)部進一步分化。2022年前三季度板塊合計實現(xiàn)營收328.8億元/+7.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.34億元/-8.2%；2022Q3板塊合計實現(xiàn)營收106.7億元/+9.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.31億元/+2.4%，Q3消費淡季費用端管控良好，同時加碼研發(fā)是行業(yè)趨勢。（2）分子板塊：化妝品Q3整體承壓，頭部公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼；醫(yī)美疫后需求恢復(fù)，合規(guī)市場擴容利好行業(yè)龍頭。
投資建議：當(dāng)前時點，我們從三個維度梳理當(dāng)下投資組合：1）出行鏈線下消費組合：酒店景區(qū)+免稅+餐飲線下消費場景放開業(yè)績彈性可期，推薦酒店景區(qū)宋城演藝以及錦江+華??；免稅龍頭中國中免以及餐飲細(xì)分賽道龍頭海倫司+九毛九。2）寵物賽道：人民幣匯率波動利好出口，海外需求仍保持較好趨勢，國內(nèi)自主品牌培育有望帶來后續(xù)增量，建議關(guān)注：中寵股份、佩蒂股份。3）化妝品：李佳琦回歸+雙11來臨有望拉動化妝品需求，龍頭品牌新渠道投放成本邊際下移，推薦國產(chǎn)護膚品龍頭珀萊雅，建議關(guān)注貝泰妮。醫(yī)美：行業(yè)合規(guī)進一步趨嚴(yán)，競爭格局改善利好龍頭公司，推薦行業(yè)龍頭愛美客。
風(fēng)險提示：疫情影響超出預(yù)期風(fēng)險，零售門店單店收入恢復(fù)不及預(yù)期，旅游出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期，消費需求整體疲軟等。
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