>> 信達(dá)證券-輕工制造行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：盈利筑底漸企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)白馬底部布局-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李宏鵬 |
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輕工制造行業(yè)三季報(bào)綜述：Q3營(yíng)收放緩、盈利低位企穩(wěn)。我們選取107個(gè)A股輕工制造行業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行季度分析，9M22輕工板塊營(yíng)收同比+5.49%，單Q3營(yíng)收同比+1.44%，增速環(huán)比Q2-6.22pct；輕工板塊歸母凈利9M22同比-29.88%，單Q3同比16.74%，增速環(huán)比Q2+10.95pct。盈利能力方面，利潤(rùn)率雖仍處低位，但三季度筑底企穩(wěn)趨勢(shì)已現(xiàn)，Q3輕工板塊整體毛利率20.42%，同比-1.66pct、環(huán)比-0.57pct；整體歸母凈利率5.98%，同比-0.97pct，環(huán)比-0.54pct。
需求趨弱疊加成本壓力多數(shù)板塊業(yè)績(jī)承壓，出口鏈盈利高增。1）家居：Q3家居整體收入同比-4.80%，增速環(huán)比Q2-4.09pct，歸母凈利同比-13.14%，增速環(huán)比Q2-5.61pct，Q3毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-0.60pct/-0.86pct。家居板塊Q3業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，但利潤(rùn)率降幅收窄，其中家居龍頭受國(guó)內(nèi)疫情、出口業(yè)務(wù)等影響Q3單季阿爾法階段性走弱，長(zhǎng)期份額提升趨勢(shì)不變。2）造紙：Q3造紙整體收入同比+4.97%，增速環(huán)比Q2-14.27pct，歸母凈利同比38.27%、增速環(huán)比Q2+12.89%，Q3毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)2.59pct/-2.02pct。造紙板塊在行業(yè)需求持續(xù)低迷的背景下，同時(shí)木漿等原材料價(jià)格高企，Q3板塊雖然收入規(guī)模環(huán)比相對(duì)平穩(wěn)，但利潤(rùn)壓力進(jìn)一步加大。3）包裝印刷：Q3包裝印刷板塊收入同比+7.14%，增速環(huán)比Q2+6.40pct，歸母凈利同比-12.59%，增速環(huán)比Q2+8.0pct，Q3毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-0.59pct/-1.24pct。包裝板塊Q3收入增長(zhǎng)環(huán)比略有提速，包裝龍頭業(yè)績(jī)領(lǐng)先。4）文娛個(gè)護(hù)：Q3文娛個(gè)護(hù)板塊收入同比+4.67%，增速環(huán)比Q2+4.18pct，歸母凈利同比-12.28%，增速環(huán)比Q2+12.23pct，Q3毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-2.96pct/-0.39pct。文娛個(gè)護(hù)Q3業(yè)績(jī)底部略有回暖，上半年疫情對(duì)物流及銷售的擾動(dòng)緩解，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，必選消費(fèi)品保持較強(qiáng)韌性，龍頭公司增速環(huán)比均有改善。5）出口鏈：Q3出口板塊收入同比-9.24%，增速環(huán)比Q2-15.29pct，歸母凈利同比+92.34%，增速環(huán)比Q2+56.10pct，Q3毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)+2.20pct/+3.26pct。出口鏈?zhǔn)艿较掳肽旰Ｍ庑枨蠡芈浏B加去庫(kù)存的影響，板塊收入逐季下行，而美元快速升值下出口鏈企業(yè)普遍取得較高利潤(rùn)增速。
公司推薦晨光股份、百亞股份、裕同科技、仙鶴股份、華旺科技，建議關(guān)注可選消費(fèi)家居板塊估值修復(fù)。展望未來，隨著近期原材料價(jià)格多已回落、企業(yè)加強(qiáng)降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認(rèn)為盈利修復(fù)將有望貫穿多數(shù)子板塊。1）家居：從三季報(bào)情況來看，多數(shù)家居企業(yè)大宗業(yè)務(wù)環(huán)比有所改善、零售市場(chǎng)景氣仍處底部，利潤(rùn)率趨勢(shì)止跌企穩(wěn)。展望四季度，我們認(rèn)為隨著Q4業(yè)績(jī)基數(shù)走低，預(yù)計(jì)大部分企業(yè)將逐步迎來收入增速的環(huán)比改善&利潤(rùn)率向上修復(fù)。同時(shí)，我們建議投資者對(duì)家居板塊明年需求不必過于悲觀，家居作為大件可選消費(fèi)品，如果未來消費(fèi)環(huán)境回暖，客戶數(shù)&客單值仍有望帶來較大需求回補(bǔ)空間。公司推薦定制板塊【歐派家居】、【志邦家居】、【索菲亞】，軟體板塊【顧家家居】、【喜臨門】、【慕思股份】。2）造紙：造紙板塊成本拐點(diǎn)預(yù)期漸近，木漿價(jià)格高位松動(dòng)，靜待需求&成本壓力改善，持續(xù)推薦特種紙龍頭【仙鶴股份】、【華旺科技】，建議關(guān)注攻守兼?zhèn)涞奈幕堼堫^【太陽(yáng)紙業(yè)】。3）包裝印刷：持續(xù)推薦大包裝龍頭【裕同科技】，大包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、資本開支力度預(yù)期降低，三季度盈利能力修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)；金屬包裝建議關(guān)注昇興股份、奧瑞金。4）文娛個(gè)護(hù)：持續(xù)底部推薦文具龍頭【晨光股份】，公司產(chǎn)品和渠道升級(jí)深化，本冊(cè)、體育用品品類順利擴(kuò)張，科力普持續(xù)高增步入良性成長(zhǎng)通道，三季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)環(huán)比顯著改善。個(gè)護(hù)板塊推薦全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張、盈利能力預(yù)期修復(fù)的【百亞股份】。5）出口鏈：出口企業(yè)需求分化，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域需求穩(wěn)定、盈利預(yù)期彈性的【家聯(lián)科技】、【共創(chuàng)草坪】、【依依股份】。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、疫情大范圍爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
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