>> 中信證券-港股和全球資金流跟蹤月報(bào)-2022年11月：南向“抄底”延續(xù)，外資增配上游資源品-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王一涵 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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10月海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達(dá)14.7%/16.5%/17.3%。托管口徑測算，10月南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約696/-853/50億港元。本月南向資金延續(xù)加速流入港股市場趨勢，其月流入規(guī)模系2021年春節(jié)以來最高，南向“抄底”趨勢延續(xù)。而經(jīng)測算的外資則在出現(xiàn)政策預(yù)期差后“恐慌性拋售”。其中，外資在多數(shù)板塊呈流出趨勢，尤其如受中美關(guān)系影響較大的CXO、生物科技等；而主要增持上游資源品板塊，如煤炭、石油石化、化工等。南向則在多數(shù)板塊呈抄底趨勢，尤其估值處于絕對低位，外資流出趨勢明顯的生物科技、CXO、互聯(lián)網(wǎng)等板塊。另外，南向流入占比較高的板塊也包括高景氣的新能源汽車板塊，以及監(jiān)管影響陸續(xù)出清的煙草板塊等。
▍南向“抄底”延續(xù)，外資增配上游資源品板塊。2022年10月，根據(jù)香港交易所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)測算得到的南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約696/-853/50億港元。本月南向資金延續(xù)加速流入港股市場趨勢，其月流入規(guī)模系2021年春節(jié)以來最高，南向“抄底”趨勢延續(xù)。而經(jīng)測算的外資則在出現(xiàn)政策預(yù)期差后“恐慌性拋售”，10月24日單日流出約140億港元。具體看，10月港股僅商貿(mào)零售板塊獲南向及外資共同增配。其中，外資在多數(shù)板塊呈流出趨勢，尤其如受中美關(guān)系影響較大的CXO、生物科技等；而主要增持上游資源品板塊，如煤炭、石油石化、化工等，以及教育板塊的新東方在線和汽車零部件板塊的福耀玻璃。在外資顯著流出的背景下，南向則在多數(shù)板塊呈抄底趨勢，尤其估值處于絕對低位、受中美關(guān)系影響的相關(guān)板塊，如生物科技、CXO、互聯(lián)網(wǎng)等。另外，南向流入占比較高的板塊也包括高景氣的新能源汽車板塊，以及監(jiān)管影響陸續(xù)出清的煙草板塊等。
▍南向影響力持續(xù)顯著提升，藥品及生物科技、黃金及貴金屬、支援服務(wù)等板塊南向持倉占比顯著增長。10月相對9月，南向資金/外資中介/內(nèi)資中介對港股市場持倉占比分別變化+0.94/-1.37/+0.44個百分點(diǎn)，南向資金影響力持續(xù)顯著提升。分行業(yè)來看，南向資金在藥品及生物科技、黃金及貴金屬、支援服務(wù)、媒體及娛樂板塊持股市值比重提升最高，分別為2.5/2.5/1.9/1.8個百分點(diǎn)。而外資中介則在地產(chǎn)、煤炭等板塊持倉市值比重提升較多，約為3.0/1.7個百分點(diǎn)；但在旅游及消閑設(shè)施、藥品及生物科技、建筑板塊持倉市值下降明顯，分別達(dá)到-3.7/-3.6/-2.8個百分點(diǎn)，影響力有所下滑。
▍ 10月港股市場持續(xù)下跌，全球主動資金減配內(nèi)資消費(fèi)板塊。1）10月海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達(dá)14.7%/16.5%/17.3%。分行業(yè)來看，資訊科技、地產(chǎn)建筑、必選消費(fèi)板塊跌幅最大，分別下跌21.0%/19.5%%/17.5%。2）10月港股估值持續(xù)回落，當(dāng)前恒生指數(shù)動態(tài)估值為8.2x，顯著低于2015年以來的歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差。從盈利角度看，10月下旬以來，恒生指數(shù)2022年預(yù)測EPS增速小幅回升。3）資金流層面，10月全球主動資金流出內(nèi)資股及香港本地股約38.9和3.7億美元。分行業(yè)來看，全球主動資金流出內(nèi)資可選消費(fèi)、必選消費(fèi)、電信板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別為0.06%/0.04%/0.03%。
▍海外主要發(fā)達(dá)市場走強(qiáng)，美元指數(shù)高位震蕩，美股信息技術(shù)、能源等板塊獲全球資金增配。1）10月市場已較為充分的price in了美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期，市場預(yù)期差的出現(xiàn)帶動主要發(fā)達(dá)市場走強(qiáng)；MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)上漲7.1%，而新興市場指數(shù)則下跌3.2%。油價再度走強(qiáng)，ICE布油上漲8.5%。美元指數(shù)小幅回落0.5%。2）美聯(lián)儲貨幣緊縮路徑預(yù)期差帶動美股走強(qiáng)，10月SPX、納斯達(dá)克分別上漲8.0%/3.9%。分行業(yè)看，美股多數(shù)板塊上漲，其中能源、工業(yè)、金融等板塊漲幅較高，分別達(dá)到24.8%/13.9%/11.8%。美股估值快速回升，當(dāng)前SPX動態(tài)PE上升至16.9x，但仍低于2015年以來的歷史均值；SPX指數(shù)2022和2023兩年的預(yù)測EPS復(fù)合增速近期大幅下修，美股三季報(bào)結(jié)果整體不及預(yù)期，衰退征兆凸顯。3）10月全球資金流入美股市場約329.6億美元。分行業(yè)來看，全球被動資金流入美股信息技術(shù)、能源、醫(yī)療保健板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別約0.96%/0.91%/0.86%。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）地緣沖突進(jìn)一步升級；2）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊貨幣政策；3）發(fā)達(dá)國家陷入經(jīng)濟(jì)衰退或滯脹；4）國內(nèi)疫情超預(yù)期擴(kuò)散；5）穩(wěn)增長政策推出或執(zhí)行不及預(yù)期。
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