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公司布局持續(xù)深化，發(fā)行轉(zhuǎn)債穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)
　　麥米轉(zhuǎn)2正股為麥格米特，公司處于電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，專注于電能的轉(zhuǎn)換、自動(dòng)化控制和應(yīng)用。2022Q3公司營(yíng)收39.86億元，同比+36.41%，歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比-5.15%。銷售毛利率為23.53%，同比-3.57pct；銷售凈利率為7.70%，同比-3.30pct。
　　原材料價(jià)格處于高位，利潤(rùn)短期承壓。自2021年12月起，半導(dǎo)體器件進(jìn)口價(jià)格指數(shù)多數(shù)維持在115以上，2022年1-9月，半導(dǎo)體器件進(jìn)口價(jià)格累計(jì)+435.81%；自2021年9月起，集成電路進(jìn)口價(jià)格指數(shù)亦不斷提升，2022年1-9月集成電路進(jìn)口價(jià)格累計(jì)+228.25%，公司原料成本持續(xù)走高，拉低公司歸母凈利及整體毛利率。
　　三大核心技術(shù)平臺(tái)賦能研發(fā)，產(chǎn)能提升與業(yè)務(wù)拓展齊驅(qū)并進(jìn)。同行業(yè)內(nèi)可比公司相比，公司研發(fā)費(fèi)用較高，在10%的水平小幅波動(dòng)，擁有授權(quán)專利1,000余項(xiàng)，其中發(fā)明專利96項(xiàng)，并且建立了三大核心技術(shù)平臺(tái)，公司產(chǎn)品得以不斷拓展，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板顯示、變頻家電、智能衛(wèi)浴、LED顯示、醫(yī)療、通信、服務(wù)器等眾多行業(yè)。公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金12.2億元，主要用于麥格米特杭州高端裝備產(chǎn)業(yè)中心項(xiàng)目、麥格米特株洲基地?cái)U(kuò)展項(xiàng)目（二期）以及智能化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目，助力公司把握新型采油設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大變頻控制器和工業(yè)電源的產(chǎn)能，提升生產(chǎn)管理效率，于采購(gòu)、生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高效協(xié)作與運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　條款及定價(jià)分析
　　麥格米特于2022年11月3日發(fā)布公告，麥米轉(zhuǎn)2將于2022年11月9日上市。麥格米特發(fā)行規(guī)模12.2億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA-，根據(jù)11月4日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率6.1307%測(cè)算，債底約為85.05元，麥米轉(zhuǎn)2平價(jià)為93.97元，保護(hù)性尚可，三大條款中規(guī)中矩。
　　根據(jù)2022年11月4日麥格米特收盤價(jià)測(cè)算轉(zhuǎn)債平價(jià)為93.97元，參考目前行業(yè)相同、平價(jià)相近的紅相轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率26.74%）與通裕轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率33.99%），預(yù)計(jì)麥米轉(zhuǎn)2上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率預(yù)計(jì)在25%-30%區(qū)間，對(duì)于11月4日平價(jià)，麥米轉(zhuǎn)2上市價(jià)格預(yù)計(jì)在117.46元至122.16元。麥米轉(zhuǎn)2債底提供較好保護(hù)，正股麥格米特是國(guó)內(nèi)電氣控制行業(yè)龍頭，多行業(yè)需求不斷上行，發(fā)行轉(zhuǎn)債升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力有望大幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、上游原材料漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情擾動(dòng)等。