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美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平提升至375-400BPS，維持每月減持美債600億美元、MBS350億美元的縮表節(jié)奏不變。根據(jù)CMEFedWatch模型最新數(shù)據(jù)，由外盤聯(lián)邦利率期貨價(jià)格反推的加息概率顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為61.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為38.5%。另外，CMEFedWatch模型預(yù)計(jì)2023年3月議息會(huì)議后利率區(qū)間達(dá)到500-525BPS的幾率為46.1%，5月該幾率為41.0%，即市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息或?qū)⒂诿髂甓径纫婍?，達(dá)到5.00%-5.25%的終端利率區(qū)間。
　　邏輯觀點(diǎn)：
　?。?）相較上一次會(huì)議而言，11月議息會(huì)議在聲明中加入關(guān)于貨幣政策影響滯后的表述，一定程度上暗示，美聯(lián)儲(chǔ)在為后續(xù)議息會(huì)議上放緩加息節(jié)奏作鋪墊。然而，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的講話向市場(chǎng)“潑冷水”，一方面指出當(dāng)前通脹仍未有明顯下降的跡象，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持加息對(duì)抗通脹的態(tài)度，重申繼續(xù)加息十分有必要；另一方面同時(shí)提示了經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，也提及了未來(lái)討論放慢加息速度的可能性，整體而言表態(tài)偏向鷹派。因美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)“先鴿后鷹”，COMEX金價(jià)先漲后跌形成“倒V型”走勢(shì)，美國(guó)三大股指全線收跌。
　?。?）美國(guó)通脹仍然維持高位震蕩，尤其是剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹增速甚至不降反升。通脹高企、持續(xù)加息抬升資金成本，美國(guó)企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力有所增大。另外，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。后續(xù)若通脹維持粘性、利率水平維持高位，消費(fèi)者在衰退預(yù)期下增大儲(chǔ)蓄、縮減支出，美國(guó)小型企業(yè)或?qū)⒚媾R進(jìn)一步的生存壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂兴哟蟆?br>　?。?）近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp的定價(jià)已較為充分。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從緊縮周期向未來(lái)可能的寬松周期演變，還需要經(jīng)歷三個(gè)階段：一是加息節(jié)奏的放緩，二是加息停止，利率水平上升至終端利率區(qū)間并維持較長(zhǎng)時(shí)間；三是降息啟動(dòng)，貨幣政策正式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向。我們認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)已經(jīng)接近上述所說(shuō)的第一階段，后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)擇機(jī)放緩加息節(jié)奏的確定性有所加大，但具體時(shí)點(diǎn)可能將會(huì)相對(duì)有所延后。受鷹派預(yù)期壓制，貴金屬等對(duì)宏觀因素較為敏感的品種價(jià)格短期內(nèi)表現(xiàn)或維持偏弱震蕩。未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注的是歐美等海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，以及全球央行加息背景下金融環(huán)境收縮背后可能隱含的流動(dòng)性緊缺風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題