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行情回顧
　　截至11月4日，滬銅主力2212合約收盤64250元/噸，周內(nèi)漲幅2.26%。周內(nèi)整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢，重心上移，主要運(yùn)行區(qū)間61760-64520元。
　　邏輯觀點(diǎn)
　　第一，短期宏觀預(yù)期調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好激升驅(qū)動(dòng)整體有色大幅上行。11月4日晚間美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增26.1萬人，前值31.5萬人；失業(yè)率反彈至3.7%，前值3.5%。市場預(yù)期失業(yè)率觸底回升，聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩，美元指數(shù)大幅回落。第二，衰退交易仍未結(jié)束，上方空間不宜過分樂觀。美國9月未季調(diào)CPI年率8.2%，預(yù)期8.10%，前值8.30%。美國9月未季調(diào)核心CPI年率6.6%，預(yù)期6.50%，前值6.30%。美國9月通脹數(shù)據(jù)再次高于普遍預(yù)期，離鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)的2%通脹目標(biāo)相隔甚遠(yuǎn)，緊縮政策短中期難言見頂，美國需求將進(jìn)一步被抑制，大概率從“滯脹”轉(zhuǎn)為衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)在通脹高企、能源短缺等多重困境下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或進(jìn)一步衰竭，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏弱，下行壓力加大。國際貨幣基金組織（IMF）10月再次下調(diào)2023年全球GDP預(yù)期至2.7%。第三，銅的供需缺口逐漸收斂，但庫存拐點(diǎn)仍需等待。全球銅精礦小幅過剩，加工費(fèi)上移，國內(nèi)電解銅供應(yīng)改善，現(xiàn)貨偏緊格局將逐步緩解，邊際轉(zhuǎn)過剩趨勢將更加明晰。但當(dāng)下內(nèi)外庫存仍在去化，觀測11月合約持倉量及倉庫庫存量，虛實(shí)盤比居高位，11-12價(jià)差維持在1000+，近月擠倉風(fēng)險(xiǎn)仍存。
　　行情展望及投資建議
　　低庫存下銅價(jià)向上彈性被放大，短期在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好激升下不排除銅價(jià)有繼續(xù)上沖可能。但海外宏觀緊縮方向并未改變，且全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱大背景下，銅價(jià)向上空間仍受到弱預(yù)期的限制。策略上，關(guān)注價(jià)格沖高后的賣空機(jī)會(huì)，CU2212合約參考67000-67700元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外銅礦供應(yīng)干擾導(dǎo)致超預(yù)期減產(chǎn)、低庫存繼續(xù)去化引發(fā)逼倉行為（上行風(fēng)險(xiǎn)）。