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行情回顧：截止10月28日收盤，螺紋鋼01合約以收盤價(jià)計(jì)相比9月30日上漲約8.7%，報(bào)3490元/噸。夜盤盤面繼續(xù)下行。
　　邏輯觀點(diǎn)：邏輯一：產(chǎn)量緩慢回落，后續(xù)或加速。目前減產(chǎn)路徑或以市場化為主，鋼廠減產(chǎn)意愿在于保產(chǎn)量基數(shù)、冬儲(chǔ)等因素影響下或有所打折。此外，注意是否或有采暖季限產(chǎn)政策及平控政策更多細(xì)節(jié)等出臺。邏輯二：剛需具有仍性，后續(xù)表需均值或季節(jié)性下滑。10月周度表需均值瞎換至約307萬噸/周水平，需求整體表現(xiàn)具有韌性。11月需求處于從高位約325萬噸/周表需下滑過程中。從歷史看，11月均值較10月均值漲跌不具有絕對規(guī)律性，目前市場悲觀，表需均值變動(dòng)較難預(yù)測，短期或繼續(xù)偏穩(wěn)，但較難支撐價(jià)格反彈。邏輯三：原料現(xiàn)貨開始松動(dòng)，成本中樞下移。焦炭進(jìn)入提降周期，鐵礦跌至82美金水平，山西、陜西鋼廠虧損或相對較大，華東鋼廠處于鋼虧損狀態(tài)。原料現(xiàn)貨開始松動(dòng)，降幅節(jié)奏或視鋼廠減產(chǎn)強(qiáng)度而定。
　　行情分析：宏觀層面，海外強(qiáng)加息預(yù)期較強(qiáng)，國內(nèi)政策相對處于空窗期，美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，市場對繼續(xù)強(qiáng)加息的預(yù)期較強(qiáng)，11月加息75bp概率較大，后續(xù)更多關(guān)注12月加息預(yù)期。國內(nèi)處于政策空窗期，或需至12月中央政治局會(huì)議、中央工作會(huì)議等重大會(huì)議或有更多關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)的線索。產(chǎn)業(yè)層面，上游庫存較為健康，下游補(bǔ)庫意愿不足，目前鋼廠庫存相對低位，在冬儲(chǔ)前，下游或維持低庫存運(yùn)行態(tài)勢，補(bǔ)庫意愿不足。需求短期維持偏強(qiáng)態(tài)勢，下游按需補(bǔ)庫。冬儲(chǔ)層面，補(bǔ)庫意愿或隨預(yù)期變動(dòng)，近期冷空氣開始南下，11月北材或壓制現(xiàn)貨價(jià)格，12月需考慮冬儲(chǔ)問題，今年鋼廠及貿(mào)易商盈利情況較差，套保壓力較大。但目前成材價(jià)格逐漸接近底部，下游低庫存下在預(yù)期轉(zhuǎn)好下容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，主要關(guān)注國內(nèi)政策。
　　行情展望：11月震蕩中樞下移，月度區(qū)間（3100,3500），大概率或在（3300,3500）窄幅震蕩運(yùn)行。短期看，成本下移逐漸兌現(xiàn)，但需求仍較強(qiáng)，鐵水減產(chǎn)或需逐漸體檢，焦煤現(xiàn)貨下移速度或較慢，鋼材兌現(xiàn)較多預(yù)期下或震蕩偏弱。從極端情況看，若焦煤供應(yīng)修復(fù)較好，鐵水產(chǎn)量急跌至底部，成材需求下臺階較為明顯，預(yù)期未有明顯好轉(zhuǎn)等共同作用下，盤面或可能跌破支撐，走向（3100,3300）區(qū)間。
　　操作建議：以區(qū)間窄幅震蕩對待，建議逢反彈短空，短期基差較大，低價(jià)成交活躍，需求具有仍性，現(xiàn)貨流流暢跌仍需原料補(bǔ)庫輪換完畢，盤面更多以小區(qū)間震蕩為主，短期仍有超跌反彈的可能。后續(xù)更多關(guān)注原料供需狀態(tài)，需求下降及供給下降的斜率，疫情擾動(dòng)供需、海外加息猶有變數(shù)，盤面或仍有小概率走向極端的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、雨季風(fēng)險(xiǎn)