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行情回顧：截止10月28日收盤(pán)，焦炭01合約以收盤(pán)價(jià)計(jì)相比9月30日下跌約11%，報(bào)2488元/噸。焦煤01合約以收盤(pán)價(jià)計(jì)相比9月30日下跌約8.6%，報(bào)1925元/噸。周五夜盤(pán)繼續(xù)雙焦繼續(xù)下跌。
　　邏輯觀點(diǎn)：邏輯一：供需缺口收漲，但供應(yīng)缺口仍舊存在。需求端鐵水，后續(xù)減產(chǎn)或提速，但產(chǎn)量下跌的底部或仍需觀察。供應(yīng)端，煤礦復(fù)產(chǎn)較為迅速，目前焦煤供應(yīng)折鐵水約在227萬(wàn)噸/日水平。供需缺口持續(xù)收窄過(guò)程，但供應(yīng)端擾動(dòng)較多，最終是緊平衡還是供應(yīng)寬松有待觀察。邏輯二：疫情與宏觀共振，情緒一致悲觀。一是疫情端擾動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)成材需求的擔(dān)憂。二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)強(qiáng)加息的預(yù)期較強(qiáng)。三是國(guó)內(nèi)處于政策空窗期，或需至12月中央政治局會(huì)議、中央工作會(huì)議等重大會(huì)議或有更多關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)的線索，目前地產(chǎn)負(fù)反饋猶在持續(xù)、基建動(dòng)能逐漸衰竭階段。情緒普遍悲觀，但容易反轉(zhuǎn)。邏輯三：庫(kù)存端維持平衡，冬儲(chǔ)前提高儲(chǔ)備意愿較弱。目前對(duì)應(yīng)焦炭日產(chǎn)、鐵水日產(chǎn)的碳元素總庫(kù)存分別維持在14天、10天左右。下游焦煤庫(kù)存雖在低位，但下游冬儲(chǔ)前提高儲(chǔ)備意愿不強(qiáng)，庫(kù)存更多是小周期波動(dòng)。
　　行情分析：從焦炭倉(cāng)單成本看，產(chǎn)地集港倉(cāng)單成本3034元/噸，廠庫(kù)倉(cāng)單成本2930元/噸，港口倉(cāng)單成本2967元/噸，從目前看鐵水需求處于高位，焦炭上漲的時(shí)間窗口較短，成材利潤(rùn)低位下的博弈，趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)不明顯，焦炭大概率需要保持貼水，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)盤(pán)面（2830,2850）區(qū)間，若第二輪提漲落地則對(duì)應(yīng)盤(pán)面大概率（2930,2950），運(yùn)費(fèi)若上漲，則倉(cāng)單或上移。從蒙煤支撐看，若鐵水大幅度減產(chǎn)，按目前市場(chǎng)預(yù)期的四季度長(zhǎng)協(xié)成本，蒙煤對(duì)應(yīng)盤(pán)面（1600,1650）具有較強(qiáng)支撐。
　　行情展望：驅(qū)動(dòng)向下，盤(pán)面反彈動(dòng)能較弱，雙焦或探底后震蕩運(yùn)行，短期波動(dòng)或?qū)⒎糯?，漲跌節(jié)奏或隨情緒變動(dòng)。從短期看，雙焦現(xiàn)貨開(kāi)始跌價(jià)，焦煤存在補(bǔ)跌可能，焦炭或震蕩偏弱。分上下半月看，上半月處于筑底階段，下半月隨著鐵水減產(chǎn)與煤礦復(fù)產(chǎn)接近尾聲，根據(jù)庫(kù)存水平或交易冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，下半月有望開(kāi)啟反彈。
　　操作建議：前期空單建議逢低止盈，后續(xù)轉(zhuǎn)為區(qū)間操作為主。11月焦煤運(yùn)行空間（1600,1900），焦炭運(yùn)行空間（2300，2500）。套利方面，建議逢低做多焦化利潤(rùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、雨季風(fēng)險(xiǎn)