>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟觀察：高頻數(shù)據(jù)顯示10月供需走弱，靜待穩(wěn)增長政策發(fā)力-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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主要觀察
十一假期人員流動加大防疫工作難度，疫情再次多點散發(fā)，受疫情影響的城市范圍已超今年4月疫情水平，靜態(tài)管理更加頻繁。在疫情擾動及季節(jié)性因素影響下，10月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI均重新回落至榮枯線以下。生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)環(huán)比大幅下滑至收縮區(qū)間，顯示供需兩端均走弱；大中小型企業(yè)景氣度普遍回落，大型企業(yè)受疫情防控影響回落幅度最大，小型企業(yè)連續(xù)18個月處于收縮區(qū)間且環(huán)比下滑。從高頻數(shù)據(jù)看：
工業(yè)生產(chǎn)開工率普遍下滑：受年末需求淡季及疫情對運輸、開工的擾動影響，制造業(yè)釋放產(chǎn)能動力不足，10月普遍開工率出現(xiàn)環(huán)比下滑，其中螺紋鋼、線材開工率低于去年同期3-5個百分點，汽車輪胎全鋼胎開工率低于去年同期11個百分點。
生產(chǎn)企業(yè)整體被動補庫存，主動擴張意愿不強：從原材料庫存及產(chǎn)成品庫存相對變化看，產(chǎn)成品庫存相對增多，顯示需求不振背景下企業(yè)主要以去庫存為目標(biāo)，被動補庫，而領(lǐng)先指標(biāo)新訂單及產(chǎn)成品庫存的差值變化也同樣印證了此現(xiàn)象。
房地產(chǎn)市場維持低迷：土地市場維持低迷，民企流動性問題未解，國央企拿地意愿有所減弱，城投托底土地市場現(xiàn)象突出。房地產(chǎn)銷售未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，仍在艱難筑底階段，尚待政策進一步發(fā)力。
基建相關(guān)主要產(chǎn)品開工率環(huán)比下滑：受政策性金融工具及配套貸款、專項債結(jié)存限額等推動，基建投資資金相對充足，9月維持較高增速，但高頻數(shù)據(jù)顯示與基建密切相關(guān)的水泥、瀝青等開工率在10月出現(xiàn)環(huán)比下滑趨勢，主要受疫情大面積散發(fā)的擾動。
汽車銷售后勁不足：10月乘用車銷量整體環(huán)比下降，但下旬銷售有改善跡象。隨著新能源補貼逐步退出以及汽車購置刺激政策帶動的前置購買活動，后續(xù)汽車需求后勁不足。
線下消費受疫情沖擊明顯：十一假期票房收入為去年同期的三成水平，且低于中秋節(jié)數(shù)據(jù)，并在假期后快速回落，維持低迷水平。
海外衰退風(fēng)險加大，外需回落是大概率事件：11月FOMC會議美聯(lián)儲再度加息75bp，符合市場預(yù)期，鮑威爾表示加息終點更高、持續(xù)更久，同時也沒有否認(rèn)未來政策可能退坡的可能性，整體來看討論暫停加息還早，但加息節(jié)奏放緩。IMF預(yù)測明年全球可能將有三分之一經(jīng)濟體陷入萎縮。
行情展望
本周股、債、商品市場大幅波動，在PMI數(shù)據(jù)公布后悲觀情緒蔓延，后由于短期未證偽的消息出現(xiàn)市場情緒扭轉(zhuǎn)，市場開始博弈穩(wěn)增長政策。短期看，消息面博弈導(dǎo)致資產(chǎn)價格波動加劇，中長期看，經(jīng)濟維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，有色、金屬、能化板塊需求偏空，但若有力的穩(wěn)增長政策出臺，將帶來行情的快速反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示
宏觀政策超預(yù)期；疫情形勢超預(yù)期；地緣沖突激化；美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏超預(yù)期。
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