>> 平安證券-帝爾激光(300776)首次覆蓋報告：N型電池迭代驅(qū)動新需求，光伏激光設(shè)備龍頭大有可為-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 3772KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
皮秀 |
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平安觀點：
光伏激光設(shè)備龍頭，新型電池全覆蓋并向平臺化轉(zhuǎn)型。帝爾激光是全球光伏激光設(shè)備龍頭，是國內(nèi)首次將激光技術(shù)導(dǎo)入光伏電池路線的國家高新技術(shù)企業(yè)。隨著N型電池的放量發(fā)展，公司激光設(shè)備已實現(xiàn)PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT、鈣鈦礦等技術(shù)路線全覆蓋，并積極向半導(dǎo)體、消費電子、新型顯示等領(lǐng)域拓展，有望發(fā)展成為平臺型激光設(shè)備企業(yè)。
N型技術(shù)迭代催生光伏激光新需求，激光設(shè)備空間進(jìn)一步拓寬。N型光伏電池是下一步技術(shù)迭代的方向，預(yù)計2022-2025年TOPCon、HJT、IBC電池新增產(chǎn)能分別約為474GW、211GW、161GW。公司PERC激光消融和激光摻雜SE設(shè)備全球市占率超80%，TOPCon激光摻雜SE客戶驗證順利，HJTLIR激光修復(fù)設(shè)備已取得量產(chǎn)訂單，IBC激光開槽設(shè)備量產(chǎn)訂單正在交付，2022-2025年相應(yīng)光伏激光設(shè)備空間有望超過110億元。
激光轉(zhuǎn)印與銅電鍍助力金屬化環(huán)節(jié)降銀，多元布局鈣鈦礦與非光伏產(chǎn)品。在金屬化環(huán)節(jié)，公司全球首創(chuàng)的激光轉(zhuǎn)印設(shè)備助力各類電池路線降本增效，預(yù)計2022-2025年激光轉(zhuǎn)印設(shè)備空間將近80億元。同時，公司在電鍍銅路線上激光干法刻蝕技術(shù)已實現(xiàn)量產(chǎn)訂單，鈣鈦礦電池完成量產(chǎn)訂單交付，組件環(huán)節(jié)激光無損劃片、疊瓦已有量產(chǎn)設(shè)備交付，此外公司積極拓展顯示面板、集成電路和消費電子的應(yīng)用場景，實現(xiàn)首臺TGV設(shè)備交付。
投資建議。光伏需求旺盛疊加N型技術(shù)迭代加速，公司光伏激光設(shè)備龍頭優(yōu)勢有望延續(xù)，帶動訂單持續(xù)擴充，預(yù)計2022-2024年公司營收將達(dá)到15.96、23.05、32.03億元。由于新技術(shù)導(dǎo)入市場毛利率進(jìn)一步提升，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤將達(dá)到4.97、7.06、9.95億元，對應(yīng)11月9日PE分別為57.2、40.3、28.6倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。（1）受供應(yīng)鏈價格和貿(mào)易政策等影響，下游裝機需求或不及預(yù)期；（2）若N型電池降本提效進(jìn)度放緩，或終端銷售溢價不及預(yù)期，擴產(chǎn)力度或減弱；（3）公司光學(xué)部件的國際采購占比較大，供應(yīng)或受物流及貿(mào)易政策影響；（4）公司面臨業(yè)外新進(jìn)者的競爭壓力，競爭格局可能惡化。
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