>> 招商證券-軍工行業(yè)22Q3機(jī)構(gòu)持倉分析-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大?。?/td>
| 1657KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
1、在基金前十大重倉股中，22Q3軍工行業(yè)整體持倉規(guī)模及持倉比例上升明顯。從軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉情況來看，22Q3全部基金軍工持倉市值1441.1億，持倉比例上升0.59pct至4.66%，超配比例上升0.41pct至1.81%。軍工主題基金占比有所下降，全市場配置基金有所增持。從對持倉公司性質(zhì)來看，全部基金對民營軍工企業(yè)的持倉比例有所回升至30%。從細(xì)分行業(yè)來看，航空產(chǎn)業(yè)鏈仍是最主要配置方向，配置比例達(dá)到63.6%。軍工電子板塊占比18.9%，排名第二，出現(xiàn)5.34pct的大幅下降。航天板塊占比提升3.14pct至8.17%。其余板塊占比相對小并保持穩(wěn)定。從航空產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況來看，配置方向主要向材料端轉(zhuǎn)移。22Q3上游材料企業(yè)配置占比達(dá)到36.4%，提升6.69pct，仍是配置的重點(diǎn)。總裝、分系統(tǒng)、元器件&配套以及零部件&加工環(huán)節(jié)配置占比均有所下降。總裝環(huán)節(jié)下降1.97pct至19.4%；元器件&配套環(huán)節(jié)配置占比下降1.29pct至20.9%，零部件&加工環(huán)節(jié)下降2.43pct至16.6%，分系統(tǒng)環(huán)節(jié)占比下降1.00pct至6.7%。
2、軍工行業(yè)22年前三季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長。根據(jù)統(tǒng)計，SW國防軍工指數(shù)22Q3營收+9.7%（11/31），歸母凈利潤+6.8%（12/31）。前三季度歸母凈利潤增速超過30%的軍工企業(yè)有43家。軍工行業(yè)業(yè)績在全行業(yè)的橫向比較中較為靠前，主要是因?yàn)檐姽ば袠I(yè)計劃性和確定性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈具備剛性，受宏觀環(huán)境及疫情等影響小。子行業(yè)情況來看，航空裝備板塊表現(xiàn)最為穩(wěn)?。?2年前三季度營收+14.30%，歸母凈利潤+16.61%，扣非歸母凈利潤+17.91%。
3、軍工行業(yè)估值處于合理偏低估位置，仍具備較大配置價值。以國防軍工指數(shù)（申萬）和國防軍工指數(shù)（中信）為例，年初截至2022年11月6日，國防軍工指數(shù)(申萬)下跌17.01%，目前行業(yè)PE(TTM)估值為56.46倍，5年分位點(diǎn)19.40%；國防軍工指數(shù)(中信)年初至今下跌16.63%，目前行PE(TTM)估值為66.93倍，5年分位點(diǎn)45.63%。
建議關(guān)注：
1）推薦航空裝備主賽道，受益于國企改革，22年三季度業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長，部分主流標(biāo)的peg合理：中航沈飛、中航西飛、中航高科、中航電子、中航機(jī)電、中航光電、振華科技等。
2）推薦航空發(fā)勱機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，航發(fā)賽道增長確定性高，增速更快：航發(fā)動力、航發(fā)控制、撫順特鋼、圖南股份、華秦科技、西部超導(dǎo)、派克新材、航宇科技等。
3）參照俄烏沖突特點(diǎn)，重視軍用耗材性質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈（制導(dǎo)彈藥、無人機(jī)）：國博電子、雷電微力、航天電器、中無人機(jī)、航天彩虹等。
風(fēng)險提示
1、由于行業(yè)下游客戶集中度較高，受軍方采購安排的影響較大，在訂單、收入確認(rèn)上有一定丌確定性；2、新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程丌達(dá)預(yù)期；3、改革不及預(yù)期的風(fēng)險
|
|
