>> 招商證券-軍工行業(yè)周報(bào)(1031-1106)：第十四屆珠海航展開幕在即-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
【指數(shù)表現(xiàn)】本周SW國防軍工指數(shù)上漲2.96%，跑輸滬深300指數(shù)3.42個(gè)百分點(diǎn)。指數(shù)自年初開始調(diào)整，在4月26日跌幅達(dá)41.2%，之后開始反彈，目前仍下跌17.01%，在31個(gè)SW一級(jí)子行業(yè)中排名第17。
【個(gè)股表現(xiàn)】漲幅Top5：合眾思?jí)眩?0.93%）、賽微電子（20.84%）、北方導(dǎo)航（19.62%）、鴻遠(yuǎn)電子（18.80%）、衛(wèi)士通（18.32%）；跌幅Top5：臻鐳科技（-8.50%）、楚江新材（-7.47%）、中航光電（-6.29%）、西部超導(dǎo)（-5.44%）、圖南股份（-5.31%）。
【行業(yè)估值】年初截至2022年11月6日，國防軍工指數(shù)(申萬)下跌17.01%，目前行業(yè)PE(TTM)估值為56.46倍，5年分位點(diǎn)19.40%；國防軍工指數(shù)(中信)年初至今下跌16.63%，目前行PE(TTM)估值為66.93倍，5年分位點(diǎn)45.63%。軍工行業(yè)估值處于合理偏低位。
【重點(diǎn)信息】
1、第十四屆珠海航展開幕在即。第十四屆中國國際航空航天博覽會(huì)將亍11月8日至13日在珠海舉行。相關(guān)看點(diǎn)：我國航空工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒄钩龈嗍仔阏蛊罚弧?0家族”齊亮相，陸軍現(xiàn)役直升機(jī)首次參展；多種民用飛機(jī)、無人機(jī)將真機(jī)亮相。
2、《新時(shí)代的中國北斗》白皮書發(fā)布。中國國務(wù)院新聞辦公室4日發(fā)布《新時(shí)代的中國北斗》白皮書，介紹新時(shí)代中國北斗發(fā)展成就和未來愿景，分享中國北斗發(fā)展理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。白皮書指出，中國的北斗，技術(shù)先進(jìn)、設(shè)計(jì)領(lǐng)先、功能強(qiáng)大，是丐界一流的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。白皮書說，面向未來，中國將建設(shè)技術(shù)更先進(jìn)、功能更強(qiáng)大、服務(wù)更優(yōu)質(zhì)的北斗系統(tǒng)，建成更加泛在、更加融合、更加智能的綜合時(shí)空體系，提供高彈性、高智能、高精度、高安全的定位導(dǎo)航授時(shí)服務(wù)，更好惠及民生福祉、服務(wù)人類發(fā)展進(jìn)步。白皮書主要是向社會(huì)公眾進(jìn)一步闡明北斗全球系統(tǒng)開通服務(wù)后的最新系統(tǒng)狀態(tài)，強(qiáng)調(diào)了北斗進(jìn)入新時(shí)代，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了北斗系統(tǒng)要提升現(xiàn)代治理水平
3、軍工行業(yè)2022Q3業(yè)績總結(jié)：
?、佘姽ば袠I(yè)22年前三季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，SW國防軍工指數(shù)22Q3營收+9.7%（11/31），歸母凈利潤+6.8%（12/31）。前三季度歸母凈利潤增速超過30%的軍工企業(yè)有43家。軍工行業(yè)業(yè)績?cè)谌袠I(yè)的橫向比較中較為靠前，主要是因?yàn)檐姽ば袠I(yè)計(jì)劃性和確定性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈具備剛性，受宏觀環(huán)境及疫情等影響小。子行業(yè)情況來看，航空裝備板塊表現(xiàn)最為穩(wěn)?。?2年前三季度營收+14.30%，歸母凈利潤+16.61%，扣非歸母凈利潤+17.91%。航天板塊其次：22年前三季度營收+14.76%，歸母凈利潤+13.40%。
②航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)符合預(yù)期，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈處于高景氣狀態(tài)。航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司22年前三季度業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。以航空工業(yè)集團(tuán)下屬公司為例：中航沈飛（+22.56%）、中航電子（+20.85%）、中航機(jī)電（+16.74%）、中航高科（+17.45%）、中航光電（+40.74%）、中航重機(jī)（+50.46%）等。今年是國企改革三年行勱收官之年，中航光電、航天電器近期相繼發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案相關(guān)公告，后續(xù)改革有望進(jìn)一步深化。目前航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司估值較低，安全邊際充足。航空發(fā)勱機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈22年前三季度營收+22.2%，歸母凈利潤+26.4%，扣非歸母凈利潤+25.5%，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績正處亍快速增長期。航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中下游龍頭壁壘極高，前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長；中游鍛鑄件受益亍小核心大協(xié)作，業(yè)績處亍爆發(fā)期；上游原材料壁壘較高，核心受益亍國產(chǎn)替代和下游需求放量，但受原材料價(jià)格波勱的影響較大。
③導(dǎo)彈彈藥產(chǎn)業(yè)鏈高增速有所放緩，軍工新材料成本端承壓，央企股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的業(yè)績提升顯著。與題統(tǒng)計(jì)分析中，導(dǎo)彈彈藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司22年前三季度營收+12.1%，歸母凈利潤+29.5%，近幾年導(dǎo)彈彈藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績持續(xù)高速增長，22年前三季度總體增速有所放緩。軍工新材料相關(guān)公司營收+21.6%，歸母凈利潤+20.3%，受上游原材料及能源價(jià)格上漲等影響，軍工新材料增速有所回落，利潤端增速下陳更為明顯。央企股權(quán)激勵(lì)相關(guān)標(biāo)的營收+12.8%，歸母凈利潤+26.1%，22年前三季度央企股權(quán)激勵(lì)相關(guān)標(biāo)的業(yè)績持續(xù)保持高速增長，且利潤端增速明顯快亍營收端增速，股權(quán)激勵(lì)對(duì)央企的業(yè)績提升效果顯著。
【建議關(guān)注】
1）推薦航空裝備主賽道，受益亍國企改革，22年三季度行業(yè)預(yù)計(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長，部分主流標(biāo)的peg合理：中航沈飛、中航西飛、中航高科、中航電子、中航機(jī)電、中航光電、振華科技等。
2）推薦航空發(fā)勱機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，航發(fā)賽道增長確定性高，增速更快：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、圖南股份、華秦科技、西部超導(dǎo)、派克新材、航宇科技等。
3）參照俄烏沖突特點(diǎn)，重視軍用耗材性質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈（制導(dǎo)彈藥、無人機(jī)）：國博電子、雷電微力、航天電器、中無人機(jī)、航天彩虹等。
風(fēng)險(xiǎn)提示1、收入確認(rèn)的不確定性；2、新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；3、改革不及預(yù)期。
|
|
