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冬春新航季國際航班翻倍增長，中期堅定看好出行修復；快遞旺季來臨，行業(yè)有望實現(xiàn)量價齊升。油運運價高位上行，四季度市場整體上行邏輯不變。
　　1.三季度各子板塊業(yè)績呈現(xiàn)分化趨勢。受疫情、匯率、油價等多重影響，上市航司普遍面臨較大虧損。2022Q3南航、東航、國航凈虧損分別為61/94/87億元，春秋、華夏、吉祥凈虧損分別為5/6/11億元?？爝f公司發(fā)布三季報，行業(yè)單價回升帶動頭部企業(yè)盈利修復，順豐、圓通恢復情況相對較好，韻達、申通恢復進度相對滯后。2022Q3，順豐、圓通、韻達、申通凈利潤分別為20/10/2/0.2億元，同比分別增長89%、223%、-35%、124%。航運方面，2022Q3中遠?？貙崿F(xiàn)凈利潤325億元，同比增長6%;招商輪船、中遠海能、招商南油實現(xiàn)凈利潤分別為9.8/4.8/5.2億元，同比分別增長6%、582%、864%。
　　2.中國民航正式進入2022-2023冬春航季，國際客運航班同比實現(xiàn)翻倍增長。國內(nèi)客運航線每周9.3萬班，同比增長2.41%；國內(nèi)貨運航班每周2203班，同比下降1.5%；港澳臺航線每周2412班，同比下降2.31%；國際航線方面，客運航班每周840班，同比增長105.9%，貨運航班每周2203班，同比增長6.7%。
　　3.據(jù)交通部數(shù)據(jù)，10月份全國郵政業(yè)攬收快遞量環(huán)比增長2.7%。據(jù)交通部數(shù)據(jù)顯示，10月全國郵政快遞業(yè)運行安全平穩(wěn)，共攬收快遞包裹100.6億件，環(huán)比增長2.7%；投遞快遞包裹97.8億件，環(huán)比增長2.5%。10月上旬線上消費持續(xù)回暖，快遞量有明顯增長，但中下旬受疫情影響，快遞量增速有所回落。據(jù)滿幫大數(shù)據(jù)顯示，10月20-10月31日，快遞快運類訂單環(huán)比增長13.7%，預計雙十一旺季來臨時快遞單量實現(xiàn)良好復蘇。
　　4.繼續(xù)堅定推薦油運，貫穿全年的投資主線之一。進入11月，VLCC運輸價格高位持續(xù)上行，我們?nèi)匀豢春盟募径戎袊a庫存，及全球能源貿(mào)易運距拉長對油輪運價的帶動作用。前期邏輯逐步驗證，近期VLCCTD3C-TCE上漲至7完美元/天。伴隨冬季臨近，我們預計四季度市場行情仍然向好。需求方面，1）在俄油受制裁情況下，成品油輪運距拉長邏輯依然存在。2）原油方面，俄油轉(zhuǎn)向亞洲出口、美國釋放庫存以及在低庫存情況下各國補庫需求有望明顯提振原油運輸需求。3）四季度為傳統(tǒng)旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望環(huán)比提升。供給方面，在手訂單運力占比持續(xù)低迷、潛在的老船拆解預期以及船廠有限的產(chǎn)能將長期限制油運行業(yè)供給，油輪供應的緩慢增長可能會至少持續(xù)到2025年。中期來看，油運景氣向上邏輯不變，行業(yè)整體盈利彈性十足。重點推薦招商輪船、中遠海能、招商南油。
　　風險提示：疫情擴散超預期、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災害等。