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本篇報(bào)告深入分析了國際貨代行業(yè)的特性，基于當(dāng)前時點(diǎn)，國際貨代領(lǐng)域面臨較為激烈的存量競爭，頭部企業(yè)紛紛依靠外延式發(fā)展提升端到端一體化物流服務(wù)能力。縱觀全球貿(mào)易發(fā)展趨勢，跨境電商未來需求增長點(diǎn)向亞太轉(zhuǎn)移，我們看好國內(nèi)國際物流企業(yè)未來較大成長空間。
　　國際貨代行業(yè)格局分散，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。國際貨代企業(yè)是連接國際貿(mào)易和運(yùn)輸?shù)募~帶，具有中介性、資源整合、國際化的特性，由于國際貨代行業(yè)進(jìn)入門檻較低，業(yè)內(nèi)企業(yè)多為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，行業(yè)參與者眾多，先發(fā)優(yōu)勢難以體現(xiàn)，全球前五大國際貨代公司合計(jì)市占率僅為20%，行業(yè)格局相對分散。隨全球貿(mào)易需求下行疊加運(yùn)價(jià)持續(xù)波動下滑，2022年貨代行業(yè)面臨更為復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境，貨代企業(yè)需通過內(nèi)生增長+外延并購提升未來核心競爭力，通過觀察海外龍頭的擴(kuò)張模式，一方面通過提升業(yè)務(wù)信息化程度、提高物流服務(wù)能力、深耕存量客戶、開拓增量客戶以保持業(yè)務(wù)量的內(nèi)生增長性，另一方面通過收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板并拓展多元化業(yè)務(wù)。海外貨代巨頭如德迅、DSV等企業(yè)在2021年均有針對性的收購，推動行業(yè)整合，我們認(rèn)為貨代行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入加速分化期，頭部企業(yè)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。
　　跨境電商帶來新機(jī)遇，全球貿(mào)易進(jìn)入“亞洲世紀(jì)”。亞洲地區(qū)逐步成為全球貿(mào)易的增長引擎。2010-2020年亞洲、歐洲、北美洲對外貿(mào)易額CAGR分別為2.8%、1.3%、1.3%，亞洲增長明顯高于其他地區(qū)。同時東南亞地區(qū)電商需求快速增長，未來五年有望實(shí)現(xiàn)3倍增長，年均復(fù)合增速為22.0%。而中國貢獻(xiàn)增量居于亞洲前列，隨著亞洲其他初級代工國家制造業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，對我國高端制造產(chǎn)品出口需求增長，2021年我國對東盟進(jìn)出口額為5.67萬億元，超過歐盟和美國。此外隨著我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，國內(nèi)跨境出口物流需求將進(jìn)一步提升，2021年我國跨境電商行業(yè)交易規(guī)模達(dá)14.2萬億元，同比增長13.6%，跨境電商的驅(qū)動將使國內(nèi)貨代企業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段。
　　投資建議：隨著全球貿(mào)易增速進(jìn)入平穩(wěn)期，國際貨代行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，業(yè)內(nèi)企業(yè)將更多通過服務(wù)競爭和資源整合提升核心競爭能力。目前TOP5國際貨代企業(yè)合計(jì)市占率僅達(dá)20%，行業(yè)空間仍有較大開拓潛力?？缇畴娚涛锪鳛閭鹘y(tǒng)貨代企業(yè)開辟新曲線，我們看好未來亞洲區(qū)域較大的市場空間。標(biāo)的方面，首推深耕貨代業(yè)務(wù)、著力構(gòu)建跨境全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺的華貿(mào)物流；重點(diǎn)推薦以集運(yùn)業(yè)務(wù)為核心，向端到端一體化物流服務(wù)商邁進(jìn)的中遠(yuǎn)?？兀煌ㄟ^并購嘉里迅速切入國際綜合物流業(yè)務(wù)的順豐控股；跨境化工物流供應(yīng)商永泰運(yùn)以及一站式化工品綜合物流服務(wù)商密爾克衛(wèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、跨境電商發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)