>> 民生證券-同慶樓(605108)首次覆蓋報告：中華老字號韌性充足，餐飲為基多業(yè)務(wù)快速鋪開-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 2252KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉文正 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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同慶樓發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司營收12.47億元，同比+11.23%；歸母凈利潤0.88億元，同比+10.41%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比+7.53%。單從三季度來看，2022Q3，公司營收5.02億元，同比+52.49%，較19年同期+55.16%；歸母凈利潤0.67億元，同比+688.57%，較19年同期+179.91%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比+917.01%，較19年同期+159.44%。公司三季度經(jīng)營狀況受疫情影響相對較小，上半年部分訂單延期消費對三季度業(yè)績表現(xiàn)起到一定推動作用，且公司本身也具備極強經(jīng)營韌性及現(xiàn)金流管控能力，近年餐飲、宴會、預(yù)制菜業(yè)務(wù)規(guī)模均處擴張態(tài)勢，多因素疊加推動三季度營收及歸母凈利潤較19年同期均有所增長。
管理費用率與19年同期相近，毛利率及凈利率水平快速提升。從各項財務(wù)指標表現(xiàn)來看，2022年三季度，銷售費用率1.85%，同比-0.12pcts；管理費用率5.70%，同比-2.94pcts，較19年同期+0.35pcts；研發(fā)費用率0.05%，同比-0.05pcts，較19年同期+0.03pcts；財務(wù)費用率1.30%，同比+0.2pcts，較19年同期+1.47pcts。毛利率為23.51%，同比+9.29pcts；凈利率為13.29%，同比+10.72pcts，較19年同期+5.92pcts。1）管理費用率同比下滑，主要是2021年營收受疫情擾動影響不及預(yù)期所致；2）毛利率及凈利率水平快速提升，且凈利率較19年同期有極大增長，我們認為是公司宴會及酒店業(yè)務(wù)發(fā)力擴張、老餐飲門店改進更新、新店模型優(yōu)化等多因素共同作用的結(jié)果。
餐飲業(yè)務(wù)為基，細分賽道拓寬。公司主要業(yè)務(wù)為同慶樓酒樓所提供的餐飲服務(wù)，背靠同慶樓“中華老字號”金字招牌，以安徽合肥及無錫為立足點向外拓展，較其他大眾餐飲門店以口碑優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢及多年大廚名廚積累所帶來的菜品質(zhì)量優(yōu)勢筑起護城河。此外，公司以餐飲業(yè)務(wù)為依托，集中三方向發(fā)力：一是宴會服務(wù)，通過同慶樓大店宴會廳、宴會品牌的獨立宴會項目及旗下酒店項目開展宴會服務(wù)，并憑借服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)驗累積及實惠價格及一定規(guī)模效應(yīng)推動口碑提升業(yè)績增長；二是預(yù)制菜業(yè)務(wù)，以自身強供應(yīng)鏈、大廚名廚資源及品牌效應(yīng)深入即烹及即熱預(yù)制菜業(yè)務(wù)，通過線上線下雙渠道及門店私域流量推廣；三是酒店業(yè)務(wù)，將宴會、住宿與餐飲概念相結(jié)合打造的富茂酒店品牌可滿足宴會訪客可能產(chǎn)生的住宿需求，契合消費者多元化需求。
投資建議：我們看好同慶樓后續(xù)發(fā)展，聚焦其業(yè)績發(fā)展的雙輪驅(qū)動。外因驅(qū)動：同慶樓業(yè)務(wù)主體所在的安徽省近年經(jīng)濟形勢不斷向好，2021年餐飲業(yè)社零總額、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入均創(chuàng)新高，且疫情防控態(tài)勢穩(wěn)定，看好安徽省本土經(jīng)濟穩(wěn)增對同慶樓業(yè)務(wù)拓展的賦能作用。內(nèi)部發(fā)展：同慶樓餐飲門店模型不斷改進優(yōu)化，看好后續(xù)單店獲客及盈利能力增長；預(yù)制菜市場格局分散，公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)處萌芽狀態(tài)，線下渠道鋪設(shè)迅速，看好短中期安徽市場預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展；宴會服務(wù)目前處于爬坡期，一站式宴會服務(wù)模式較為稀少且為消費者所青睞，隨口碑積累、品牌門店增加，有望快速搶占市場；酒店業(yè)務(wù)綜合性強符合宴會客戶需求，根據(jù)官網(wǎng)及美團APP公開信息，富茂酒店目前已開業(yè)2家，2家在籌備中，酒店業(yè)務(wù)在餐飲供應(yīng)鏈及宴會體系完善的情況下具備可復制性，后續(xù)酒店業(yè)務(wù)隨開店經(jīng)驗累積、經(jīng)營模型優(yōu)化，有望成為公司營收全新增長點。預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為1.50/2.86/3.89億元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為55/29/21X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：疫情反復風險，拓店不及預(yù)期。
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