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第三季度收入與凈利潤(rùn)均創(chuàng)單季新高，凈利潤(rùn)較疫前仍增180%。2022Q3公司收入5.02億元/+52.49%，較2019Q3仍增長(zhǎng)55.16%；歸母業(yè)績(jī)6600.17萬(wàn)元/+688.57%,較2019Q3仍增長(zhǎng)約180%；扣非業(yè)績(jī)5964.51萬(wàn)元/+917.01%，表現(xiàn)十分靚麗，老店升級(jí)+新店增量共同助力。前三季度公司收入12.47億元/+11.23%,實(shí)現(xiàn)歸母業(yè)績(jī)8781.83萬(wàn)元/+10.41%，大幅扭轉(zhuǎn)上半年頹勢(shì)。
　　餐飲：宴會(huì)&大眾聚餐剛需，老店升級(jí)+新店增量助力三季度高增長(zhǎng)。需求方面，上半年部分宴會(huì)因疫情影響延期至Q3，估算貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)近1000萬(wàn)；同時(shí)疫情平穩(wěn)期社交聚餐需求釋放，Q3包廂業(yè)務(wù)也恢復(fù)良好。產(chǎn)品層面，公司老店升級(jí)支撐存量增長(zhǎng)，近兩年新店經(jīng)歷爬坡期后開始貢獻(xiàn)增量，其中“宴會(huì)+酒店”模式初步驗(yàn)證，濱湖富茂Q3估算業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)或超1000萬(wàn)，加速成長(zhǎng)。
　　食品：產(chǎn)品渠道發(fā)力，大單品+季節(jié)性食品帶來(lái)新看點(diǎn)。公司已形成大廚菜、面點(diǎn)系列、料汁系列產(chǎn)品矩陣，Q3進(jìn)一步強(qiáng)化大單品和季節(jié)性食品，同時(shí)積極線上線下多渠道布局，成本可控下積極謀成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q3盈虧基本打平。
　　財(cái)務(wù)分析：Q3毛利率23.51%/+4.13pct，期間費(fèi)用率8.90%/-2.91pct；Q3凈利率達(dá)13.29%，同比環(huán)比均明顯改善（均低基數(shù)），較21Q4仍+0.04pct。
　　宴會(huì)業(yè)務(wù)韌性和新店新模型潛力初步驗(yàn)證，擴(kuò)容中線想象空間。公司今年Q3的靚麗表現(xiàn)，充分驗(yàn)證公司宴會(huì)業(yè)務(wù)韌性，彰顯老店升級(jí)及新店新模型未來(lái)的成長(zhǎng)想象空間，未來(lái)復(fù)蘇彈性可期。雖近期合肥疫情略有擾動(dòng)，但目前看影響較可控，后續(xù)隨宴會(huì)旺季逐步到來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)仍有期待。同時(shí)，今年Q3濱湖富茂的優(yōu)良表現(xiàn)初步彰顯富茂新模式潛力，未來(lái)若瑤海、北城富茂爬坡期后逐步驗(yàn)證，疊加輕資產(chǎn)擴(kuò)張預(yù)期，有望進(jìn)一步擴(kuò)容公司中線成長(zhǎng)想象空間。與此同時(shí)，公司未來(lái)核心門店擴(kuò)張有望提速，預(yù)計(jì)每年有望開店5-10家，中線看5年百店目標(biāo)。此外，食品業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)化，未來(lái)伴隨產(chǎn)品豐富、渠道拓展、品牌強(qiáng)化，民企機(jī)制下靈活布局，中線有望成為新的增長(zhǎng)極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新店拓展不及預(yù)期；食品擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料、人工成本上漲
　　投資建議：綜合公司Q3靚麗經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，我們上調(diào)公司22-24年EPS至0.54/0.96/1.27（此前為EPS0.36/0.95/1.25元），對(duì)應(yīng)PE估值為47/26/20x。公司系百年老字號(hào)，一站式婚宴及主題宴會(huì)為特色，高效大店形成業(yè)績(jī)基本盤，三季度靚麗表現(xiàn)驗(yàn)證公司模式良好和復(fù)蘇潛力。立足中線百店目標(biāo)，公司未來(lái)擴(kuò)張有望提速，宴會(huì)大店擴(kuò)張、富茂模型驗(yàn)證有望帶來(lái)新想象空間，食品業(yè)務(wù)多元布局謀新成長(zhǎng)，維持“增持”。