>> 中泰證券-2022年10月金融數(shù)據(jù)解讀：獨(dú)木難支，融資恢復(fù)坎坷-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興 |
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2022年10月新增社融規(guī)模顯著回落，同比由多增轉(zhuǎn)為少增，其中人民幣貸款和政府債券是主要拖累，社融口徑下的新增貸款創(chuàng)下2010年以來(lái)的同期新低，同比也由多增轉(zhuǎn)為大幅少增，一定程度受到此前季末沖量透支效應(yīng)的影響；此外，政府債融資較上月也有回落，同比少增額有所擴(kuò)大。自10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)本土疫情多發(fā)散發(fā)，對(duì)居民消費(fèi)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均構(gòu)成一定的限制，而10月末票據(jù)利率顯著回落也反映出實(shí)體部門(mén)的融資需求依然疲弱。從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，依舊呈現(xiàn)出企業(yè)強(qiáng)于居民的格局：一方面，10月新增信貸大部分仍由企業(yè)部門(mén)貢獻(xiàn)，居民部門(mén)新增貸款繼4月后再度轉(zhuǎn)負(fù)；另一方面，在地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷的背景下，居民部門(mén)中長(zhǎng)貸同比少增額明顯走擴(kuò)，而在政策工具的支持下，企業(yè)中長(zhǎng)貸維持同比多增。整體來(lái)看，在政策對(duì)基建和制造業(yè)投資的支持力度較大的背景下，企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款或仍有支撐。但當(dāng)前實(shí)體部門(mén)的實(shí)際融資需求依然疲弱，在疫情持續(xù)擾動(dòng)和地產(chǎn)銷售低迷的背景下，信用傳導(dǎo)依舊不暢，寬信用仍需進(jìn)一步發(fā)力。我們預(yù)計(jì)，隨著低基數(shù)效應(yīng)的逐漸減弱，四季度社融增速或?qū)⒄鹗幓芈洹?br> 社融同比轉(zhuǎn)為少增。2022年10月份新增社融9079億元，為近三年同期新低，同比由多增轉(zhuǎn)為少增7097億元。從分項(xiàng)來(lái)看：10月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比由多增轉(zhuǎn)為少增3321億元；10月政府債券凈融資額回落至2791億元，同比少增額擴(kuò)大至3376億元，這兩項(xiàng)是社融的主要拖累項(xiàng)。直接融資中，境內(nèi)股票融資同比由多增轉(zhuǎn)為少增58億元，企業(yè)債券同比由少增轉(zhuǎn)為多增64億元。非標(biāo)融資中，委托貸款同比多增額縮小至643億元，信托融資同比少減額縮小至1000億元，未貼現(xiàn)承兌匯票同比由多增轉(zhuǎn)為多減1271億元。
居民貸款大幅收縮。10月份新增人民幣貸款6152億元，創(chuàng)2016年以來(lái)同期新低，在去年同期基數(shù)較高的背景下，同比由多增轉(zhuǎn)為少增2110億元。其中，居民部門(mén)貸款減少180億元，同比少增額擴(kuò)大至4827億元，短期貸款繼7月后再度轉(zhuǎn)負(fù)，中長(zhǎng)期貸款也有顯著回落。從同比變化上來(lái)看，居民短期貸款同比少增額擴(kuò)大至938億元，中長(zhǎng)期貸款同比少增額擴(kuò)大至3889億元。一方面，10月多地疫情頻發(fā)，波及地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的制約有所加碼；另一方面，10月各口徑地產(chǎn)銷量增速降幅均超兩成，地產(chǎn)銷售低迷的背景下，居民中長(zhǎng)貸趨于走弱。企業(yè)部門(mén)貸款增加4626億元，同比多增額縮小至1525億元。從具體的分項(xiàng)表現(xiàn)來(lái)看，企業(yè)短貸同比由多增轉(zhuǎn)為多減1555億元，是企業(yè)貸款的主要拖累項(xiàng)，中長(zhǎng)貸同比多增額縮小至2433億元，票據(jù)融資同比由少增轉(zhuǎn)為多增745億元。10月末，票據(jù)利率大幅回落，印證了實(shí)體部門(mén)的融資需求依然較弱。
M2和M1增速雙雙回落。在去年同期基數(shù)走高的背景下，10月份M2同比增速延續(xù)回落至11.8%，財(cái)政存款同比多增300億元，居民部門(mén)存款同比少減6997億元，企業(yè)部門(mén)存款同比多減5979億元。在去年同期基數(shù)走低的背景下，10月份M1增速錄得5.8%，較上月下行0.6個(gè)百分點(diǎn)，10月M2與M1同比增速之差由降轉(zhuǎn)升至6%，資金活化程度有所轉(zhuǎn)差。
社融增速由升轉(zhuǎn)降。在去年同期基數(shù)平穩(wěn)的背景下，10月社融存量同比增速為10.3%，較上月增速下行0.3個(gè)百分點(diǎn)，而剔除政府債券影響后社融增速較上月也同步走低至9.2%。我們預(yù)計(jì)，在疫情仍有反復(fù)以及地產(chǎn)銷售未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，疊加低基數(shù)效應(yīng)逐漸消退的影響，社融增速或?qū)⒄鹗幓芈洹?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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