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事件
　　1）11月8日交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、直接購(gòu)買(mǎi)債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。交易商協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。
　　2）中債信用增進(jìn)公司11月9日發(fā)布《關(guān)于接收民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具房企增信業(yè)務(wù)材料的通知》，意向民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)可提出增信需求。
　　投資要點(diǎn)
　　交易商此次政策相較2018年類(lèi)似政策指向更明確。
　　2018年10月22日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，對(duì)有市場(chǎng)需求的中小金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度，提高對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平。我們認(rèn)為此次交易商協(xié)會(huì)政策較2018年有三點(diǎn)不同，1）明確提出支持民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)；2）新增直接購(gòu)買(mǎi)債券的方式；3）明確提出后續(xù)會(huì)擴(kuò)容，我們認(rèn)為繼此次2500億元之后還會(huì)有后續(xù)資金支持民企債券融資。此外，11月9日中債增公司公示項(xiàng)目需求意向表，幫助民企增信融資、打開(kāi)民企債券融資空間，我們認(rèn)為交易商和中債增公司接連釋放供給端融資利好顯示出民企融資支持力度在年底有顯著加強(qiáng)的趨勢(shì)。
　　政策前置預(yù)防民企年底風(fēng)險(xiǎn)事件，助力市場(chǎng)企穩(wěn)。
　　我們認(rèn)為此次交易商政策值得關(guān)注，2022年房地產(chǎn)供給端政策“救項(xiàng)目不救企業(yè)”的風(fēng)向或有轉(zhuǎn)變。根據(jù)我們10月25日發(fā)布的行業(yè)報(bào)告《鑒以往知未來(lái)之房地產(chǎn)周期底部特征研究》，2023Q1是房企債務(wù)到期高峰期。我們認(rèn)為，政策前置性的支持民營(yíng)企業(yè)融資有利于預(yù)防年底民企風(fēng)險(xiǎn)事件繼續(xù)爆發(fā)，進(jìn)而預(yù)防需求出現(xiàn)進(jìn)一步負(fù)反饋現(xiàn)象，幫助房地產(chǎn)行業(yè)在2022Q4筑底。受益民企我們認(rèn)為包括未出險(xiǎn)的民營(yíng)企業(yè)，以及短期出險(xiǎn)問(wèn)題不嚴(yán)重或被錯(cuò)殺的民營(yíng)企業(yè)。此外，行業(yè)基本面如果筑底成功，間接也會(huì)利好混合所有制房企和央國(guó)企銷(xiāo)售回暖。
　　投資建議：短期標(biāo)的可適度下沉，優(yōu)選未出險(xiǎn)民企
　　我們認(rèn)為此次交易商對(duì)民營(yíng)房企融資的支持和年內(nèi)類(lèi)似政策相比在表態(tài)和力度上都有所提升；行業(yè)基本面企穩(wěn)修復(fù)需要供需兩端政策共同發(fā)力，而供給端政策力度的加強(qiáng)會(huì)幫助行業(yè)筑底企穩(wěn)和后續(xù)修復(fù)。板塊投資方面我們認(rèn)為：1）行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不變：此輪周期修復(fù)力度較以往周期仍然偏弱，中長(zhǎng)期頭部地產(chǎn)公司和區(qū)域型小而美的公司仍然受益行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化，短期估值PB<1是優(yōu)質(zhì)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，此類(lèi)標(biāo)的包括保利發(fā)展、招商蛇口、建發(fā)股份、華發(fā)股份、濱江集團(tuán)、越秀地產(chǎn)等。2）民企融資支持力度加大，短期利好民企估值超跌修復(fù)：龍湖集團(tuán)、碧桂園、新城控股、旭輝集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致銷(xiāo)售難企穩(wěn)。