>> 中信證券-和而泰(002402)2022年三季報點評：傳統(tǒng)業(yè)務仍承壓，汽車電子／儲能高速增長-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入15.38億元，同比+0.93%，環(huán)比-6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，同比-19.67%，環(huán)比0.20%。報告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)業(yè)務仍然承壓，家電業(yè)務環(huán)比基本持平、電動工具業(yè)務下滑。但前三季度，公司汽車電子業(yè)務加速推進，實現(xiàn)同比74.72%高速增長。同時，我們估算儲能業(yè)務前三季度實現(xiàn)收入3695萬元，相較上半年高速增長66.60%。報告期內(nèi)，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向公司董事長發(fā)行股票并募集資金6.5億元，彰顯董事長對未來發(fā)展的信心，有利于公司加速推進汽車電子業(yè)務與儲能控制業(yè)務，形成第二/第三條增長曲線，打開成長空間。我們給予公司23E 25x PE，對應目標價20元，維持“買入”評級。
▍事件：和而泰發(fā)布2022年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入15.38億元，同比+0.93%，環(huán)比-6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，同比-19.67%，環(huán)比-0.20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元，同比-17.20%，環(huán)比-3.96%；實現(xiàn)毛利率18.90%，同比-1.08pcts，環(huán)比-1.11pcts；實現(xiàn)凈利率8.62%，同比-2.10pcts，環(huán)比-0.88pct。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額1.63億元，同比大幅改善。截至報告期期末，公司存貨18.41億元，較年初增長19.78%。
▍傳統(tǒng)業(yè)務仍然承壓，汽車電子/儲能業(yè)務維持高速增長趨勢。①報告期內(nèi)，公司家電和電動工具業(yè)務仍然承壓，其中：公司家電業(yè)務收入環(huán)比基本持平，電動工具業(yè)務收入由于大客戶去庫存慢于預期而下滑，智能家居業(yè)務收入受益于國內(nèi)市場開拓展順利而同比增長近12%；②2022年前三季度，公司汽車電子加速推進。公司汽車電子業(yè)務收入實現(xiàn)同比74.72%的高速增長。公司目前已經(jīng)和博格華納、尼德科等國際Tier1建立了戰(zhàn)略合作關系，同時與海拉、斯坦雷、馬瑞利和法雷奧等其他全球Tier1建立了項目合作。此外，公司在國內(nèi)主要與比亞迪、蔚來、小鵬、理想等整車廠合作。汽車電子在手訂單充沛，業(yè)務將加速放量；③公司第三季度儲能業(yè)務實現(xiàn)收入約1477萬元、前三季度實現(xiàn)收入約3695萬元，前三季度收入相較上半年增長66.60%。公司第三季度新拓展儲能客戶5-6家、獲取10+新項目。公司儲能板塊主要收入來源于大型戶外儲能系統(tǒng)設備控制，公司預計BMS和PCS業(yè)務訂單將在明年一季度放量，戶儲產(chǎn)品也將在明年規(guī)?；N售。
▍報告期內(nèi)，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票募集資金預案。8月2日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向公司董事長劉建偉發(fā)行股票4669.54萬股，擬募集資金總額6.5億元。此次擬募集資金將投向公司汽車電子全球運營中心建設項目（2.5億）、數(shù)智儲能項目（1億）和補充流動資金（3億）。此次非公開發(fā)行，彰顯公司董事長對未來發(fā)展的信心，有利于公司加速推進汽車電子業(yè)務與儲能控制業(yè)務，形成第二/第三條增長曲線，打開成長空間。
▍風險因素：上游原材料漲幅和持續(xù)時間超預期；全球疫情反復和地緣政治風險影響；物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進展不及預期；市場競爭加??；外匯波動風險等。
▍投資建議：公司2022年三季度傳統(tǒng)業(yè)務仍然承壓，汽車電子/儲能業(yè)務維持高速增長趨勢，董事長全額認購非公開發(fā)行股票募集資金6.5億元的預案彰顯發(fā)展信心?？紤]局部疫情反復對公司業(yè)務造成較大沖擊，同時傳統(tǒng)業(yè)務承壓超預期，我們調(diào)整2022-2024年收入預測至62.16/73.39/89.29億元（前預測值73.45/95.37/121.44億），同比+3.8%/18.1%/21.7%；調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤預測至5.12/7.07/9.11億元（前預測值6.75/9.52/11.92億），同比7.5%/+38.2%/+28.8%。參考拓邦股份、移遠通信等物聯(lián)網(wǎng)可比公司估值（平均23E 28x），我們給予公司23E 25x PE，對應目標價20元，維持“買入”評級。
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