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投資建議
　　五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率低，國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，在當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)緊張背景下“自主可控”必要性持續(xù)提升，政策、資金支持推動(dòng)國(guó)內(nèi)五軸機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟，國(guó)產(chǎn)替代有望加速，建議關(guān)注科德數(shù)控、拓斯達(dá)、華中數(shù)控、海天精工、紐威數(shù)控。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　全球五軸機(jī)床市場(chǎng)超70億美元，航空航天、新能源汽車產(chǎn)業(yè)需求旺盛：根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，21年全球五軸機(jī)床市場(chǎng)空間74.8億美元，預(yù)計(jì)以約10%CAGR增速在27年達(dá)到138億美元，下游應(yīng)用以航空航天、汽車、軍工為主，占比分別為39.9%/24.3%/13.3%。
　　國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率低，進(jìn)口替代空間超百億元人民幣，成長(zhǎng)空間廣闊：2018年中國(guó)高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率為6%，我們預(yù)計(jì)目前五軸機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率仍低于10%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，根據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)21年五軸機(jī)床市場(chǎng)空間103.09億元人民幣，25年有望達(dá)到186.83億元人民幣。國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模與海外龍頭差距較大，以德瑪吉森精機(jī)與科德數(shù)控為例，2021年德瑪吉森精機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.45億元人民幣（五軸占比約66%），科德數(shù)控實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.54億元人民幣，2021年德瑪吉森精機(jī)全球銷量11574臺(tái)，科德數(shù)控銷量126臺(tái)，而目前科德數(shù)控設(shè)備已不遜于同類型進(jìn)口產(chǎn)品，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　多軸聯(lián)動(dòng)為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)入局加速降本提升五軸滲透率：以五軸聯(lián)動(dòng)為代表的高端機(jī)床，具有提高加工效率、節(jié)約場(chǎng)地和人工成本等優(yōu)勢(shì)，滿足制造業(yè)企業(yè)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力需求，將有越來(lái)越多企業(yè)選擇五軸機(jī)床來(lái)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)企業(yè)入局通過(guò)國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)、功能部件將加速五軸機(jī)床降本，有望推動(dòng)五軸機(jī)床替代三軸機(jī)床，提升五軸機(jī)床滲透率。
　　產(chǎn)業(yè)鏈逐漸走向成熟，機(jī)床廠技術(shù)實(shí)力提升，構(gòu)筑國(guó)產(chǎn)替代基礎(chǔ)：五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床對(duì)于數(shù)控系統(tǒng)、擺頭、轉(zhuǎn)臺(tái)等核心部件要求較高，進(jìn)口限制與高進(jìn)口成本限制了國(guó)產(chǎn)五軸機(jī)床發(fā)展。目前數(shù)控系統(tǒng)科德數(shù)控、華中數(shù)控五軸系統(tǒng)已逐步向西門子、發(fā)那科等海外龍頭企業(yè)看齊。功能部件一方面部分制造業(yè)龍頭企業(yè)向機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加速功能部件供應(yīng)鏈成熟，一方面機(jī)床廠逐步實(shí)現(xiàn)了自研功能部件配套，基于自研專利技術(shù)在功能、控制精度、加工效率等方面向國(guó)際先進(jìn)水平看齊。國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈走向成熟構(gòu)筑國(guó)產(chǎn)替代基礎(chǔ)。
　　五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床“自主可控”必要性強(qiáng)，政策、資金扶持下國(guó)產(chǎn)替代加速：五軸機(jī)床作為高端制造產(chǎn)業(yè)鏈核心，西方國(guó)家與日本對(duì)中國(guó)實(shí)行出口限制和監(jiān)督使用政策，在目前國(guó)際局勢(shì)緊張背景下有更加嚴(yán)格的趨勢(shì)，推進(jìn)五軸機(jī)床“自主可控”必要性強(qiáng)。目前制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金積極投資機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈公司、華夏中證機(jī)床ETF、國(guó)泰中證機(jī)床ETF上市，對(duì)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)積極資金支持，同時(shí)針對(duì)工業(yè)母機(jī)、高端制造領(lǐng)域扶持政策頻出，我們認(rèn)為一方面有望推動(dòng)主機(jī)廠加強(qiáng)研發(fā)投入，在技術(shù)升級(jí)、功能部件自制等方面持續(xù)加碼；一方面扶持也覆蓋了機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，有望加速核心部件供應(yīng)鏈成熟，從而加速國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、核心部件進(jìn)口受阻風(fēng)險(xiǎn)。