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本期專題：如何看近期降準(zhǔn)的可能性？我們估計(jì)10月底超儲(chǔ)率1.2%，低于去年同期。隨著銀行體系超儲(chǔ)率進(jìn)入低位，近期超儲(chǔ)補(bǔ)充開始依賴央行對(duì)銀行的債權(quán)擴(kuò)張，資金面波動(dòng)率上升，央行需要考慮選擇何種途徑給銀行體系補(bǔ)充超儲(chǔ)。銀行體系補(bǔ)充超儲(chǔ)主要途徑有四：1．降準(zhǔn)釋放超儲(chǔ)；2.央行對(duì)銀行債權(quán)擴(kuò)張；3.財(cái)政存款投放；4.其他非常規(guī)渠道。今年渠道4是準(zhǔn)備金存款增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，但非常規(guī)渠道具有臨時(shí)性，不太可能連續(xù)使用。按照預(yù)算，估計(jì)Q4財(cái)政存款投放能補(bǔ)充準(zhǔn)備金約1萬(wàn)億，主要12月底投放，但這一渠道主動(dòng)權(quán)在財(cái)政，不在央行，存在不確定性。預(yù)計(jì)未來(lái)超儲(chǔ)補(bǔ)充主要依賴降準(zhǔn)或?qū)︺y行債權(quán)擴(kuò)張。相較于擴(kuò)張對(duì)銀行的債權(quán)，央行選擇降準(zhǔn)有優(yōu)勢(shì)，也有顧慮，優(yōu)勢(shì)一，降準(zhǔn)釋放的超儲(chǔ)具有永久性，對(duì)銀行更友好；優(yōu)勢(shì)二，降準(zhǔn)主動(dòng)性更強(qiáng)；優(yōu)勢(shì)三，目前，目前央行對(duì)銀行債權(quán)再次壘至高位，11月待到期逆回購(gòu)和MLF合計(jì)約1.9萬(wàn)億元，通過(guò)降準(zhǔn)置換部分債權(quán)到期，有助于維護(hù)市場(chǎng)資金面的穩(wěn)定。主要顧慮在于降準(zhǔn)信號(hào)意義強(qiáng)，可逆性不如對(duì)銀行債權(quán)擴(kuò)張，更加犧牲央行未來(lái)貨幣政策空間。近期匯率波動(dòng)也是約束?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不穩(wěn)定，綜合優(yōu)勢(shì)和顧慮，我們認(rèn)為近期已經(jīng)進(jìn)入降準(zhǔn)的政策窗口期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度大概率會(huì)有一次降準(zhǔn)落地。對(duì)市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)落地越早，市場(chǎng)資金面穩(wěn)定性會(huì)越高，落地越晚，則當(dāng)前待到期的回購(gòu)和MLF需要滾動(dòng)更久，結(jié)構(gòu)性短缺的貨幣政策框架會(huì)回歸得更快，市場(chǎng)資金利率波動(dòng)可能會(huì)增加，中樞將會(huì)向政策利率進(jìn)一步靠近。
　　央行動(dòng)態(tài)跟蹤：本期（2022年10月29日~11月4日，下同）央行公開市場(chǎng)共開展1,130億元7天逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)到期8,500億元，凈投放-7370億元。下周公開市場(chǎng)將有1130億元逆回購(gòu)到期，
　　銀行融資追蹤：發(fā)行方面，本期累計(jì)發(fā)行同業(yè)存單2,223億元，整體募集完成率79.7%，整體發(fā)行利率2.14%（上期2.14%），加權(quán)發(fā)行期限為0.71年（上期0.63）。本期累計(jì)發(fā)行商業(yè)銀行債券100億元，二級(jí)資本工具400億元。存量方面：目前整體銀行存量同業(yè)存單付息成本率為2.44%，本期末存量加權(quán)剩余期限155.17日。到期方面：本期同業(yè)存單到期3,984億元，預(yù)計(jì)下期到期4,141億元，預(yù)計(jì)11月合計(jì)到期21,390億元。本期銀行無(wú)金融債和資本工具發(fā)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。