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基金業(yè)協(xié)會披露2022Q3公募基金銷售保有量數(shù)據(jù)，總體略有下滑，行業(yè)格局生變。數(shù)量來看，前百家中券商增多，達(dá)到53家；規(guī)模上，截止22Q3末，前百家股混型公募基金保有量合計(jì)為57070億元，環(huán)比-10%，同比-7%；固收類保有量合計(jì)為26482億元，環(huán)比+13%，同比+76%。格局上，商業(yè)銀行保有量仍占據(jù)絕對優(yōu)勢，但占比下滑顯著。銀行合計(jì)股混規(guī)模占比為54%，固收規(guī)模占比為33%；環(huán)比分別-1.0pct、-1.3pct。而證券公司發(fā)力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型及機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)能力，合計(jì)股+混規(guī)模占比為21%，固收占比為8%；環(huán)比分別+0.9 pct、+0.1pct。第三方機(jī)構(gòu)依托平臺流量及交易優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)代銷放量增長，固收規(guī)模占比提升顯著，截止22Q3，第三方機(jī)構(gòu)合計(jì)股+混規(guī)模占比達(dá)25%，固收規(guī)模占比已達(dá)59%；環(huán)比分別+0.1pct、+1.2pct。產(chǎn)品上，固收型產(chǎn)品保有規(guī)模競爭格局更為穩(wěn)定，22Q3的CR5/ CR10為54%/72%，均顯著高于股混型產(chǎn)品的43%/59%，但Q3均有下滑趨勢，市場競爭趨于激烈。
　　證券公司頭部格局變化不大，尾部機(jī)構(gòu)較多，競爭較為激烈。截止22Q3，排名前20中仍為4家券商，華泰、中信、建投的股+混保有規(guī)模環(huán)比分別-6%/-14%/-5%；固收類規(guī)模環(huán)比增長22億元/38億元/15億元；中信產(chǎn)品配置較有優(yōu)勢，22H1代銷收入也高于華泰、建投。
　　商業(yè)銀行穩(wěn)居頭部，22Q3保有量規(guī)模排名前20家中有13家商業(yè)銀行。規(guī)模前十家中商業(yè)銀行占據(jù)8家，其中招行規(guī)模最大，股混環(huán)比-11%、達(dá)6291億元，固收類環(huán)比+19%，達(dá)到1790億元。
　　第三方代銷機(jī)構(gòu)頭部已筑牢競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品及客群分化顯著：22Q3保有量規(guī)模排名前20家中仍為3家，平臺及規(guī)模效應(yīng)顯著。其中螞蟻基金具有領(lǐng)先優(yōu)勢，21Q1-22Q3，螞蟻基金非貨基金保有量與第二名招商銀行的差距逐漸拉大，從1.26倍到1.59倍。股+混基金保有量，與第三名天天基金（含東財(cái)）差距逐漸縮小，從1.51倍到1.18倍。天天基金（含東財(cái)證券）22Q3股+混規(guī)模4827億元，環(huán)比下滑10%；固收規(guī)模1822億元，環(huán)比+7%。盈米、基煜、匯成基金股混型保有量分別環(huán)比持平、-15%、+1%至527億元、417億元、419億元，但固收類基金延續(xù)強(qiáng)勁增長，分別環(huán)比+23%、+6%、+26%達(dá)到606億元、1869億元、1554億元。
　　短期市場下滑不改公募基金壯大的長期趨勢，降費(fèi)預(yù)期也難改財(cái)富管理轉(zhuǎn)型趨勢，繼續(xù)關(guān)注財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的券商。建議關(guān)注：一是具有流量優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)平臺，如東方財(cái)富（A）；二是代銷公/私募能力（保有量）突出的券商，如中信證券（A/H）、中金公司（H）、華泰證券（A）等；三是擁有頭部資管且彈性大的券商，如興業(yè)證券（A）、招商證券（A/H）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場風(fēng)險(xiǎn)事件與過度波動，行業(yè)政策變化，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。