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關(guān)注：中再資環(huán)+瀚藍(lán)環(huán)境+旺能環(huán)境+山高環(huán)能+高能環(huán)境+英科再生
　　聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)即將召開(kāi)，全球碳中和進(jìn)程加速。第27屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（簡(jiǎn)稱COP27）將于11月6日至18日在埃及舉行，作為每年全球最具影響力的減排峰會(huì)，曾通過(guò)《京都議定書(shū)》、《巴黎協(xié)議》具備全球法律約束力的氣候協(xié)議。預(yù)計(jì)COP27將進(jìn)一步對(duì)全球減排細(xì)則做出商討，其中督促發(fā)達(dá)國(guó)家資金支持發(fā)展中國(guó)家減排有望成為重要議題之一。受制于烏俄、中美等擔(dān)憂，過(guò)去一年市場(chǎng)對(duì)全球的碳減排預(yù)期（包括國(guó)內(nèi)、歐洲、美國(guó)等）放低了很多，我們預(yù)期COP27召開(kāi)一方面將打消市場(chǎng)對(duì)于歐洲、美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)“減排”力度減弱擔(dān)憂（生物柴油、再生塑料等），另一方面中國(guó)或?qū)⒓涌祀p碳戰(zhàn)略的政策推進(jìn)。重點(diǎn)關(guān)注CCER重啟、甲烷治理、生物柴油、再生塑料等方向。
　　再生資源：國(guó)內(nèi)看渠道變革、集中度提升，海外看生物柴油+再生塑料。國(guó)內(nèi)再生“十四五”末市場(chǎng)容量高達(dá)5萬(wàn)億元，其中汽車拆解、電池回收等景氣度高漲?？紤]再生資源的雙碳減排屬性，我們預(yù)計(jì)政策將鼓勵(lì)整車、家電、電池等企業(yè)端進(jìn)行回收渠道整合，市場(chǎng)集中度有望提高，建議關(guān)注供銷社旗下的中再資環(huán)，危廢資源化龍頭高能環(huán)境等。海外碳減排政策力度仍在加大，關(guān)注需求快速釋放的生物柴油（山高環(huán)能）、再生塑料（英科再生）、再生鋁（怡球資源）等。
　　疫情反復(fù)導(dǎo)致板塊業(yè)績(jī)承壓，期待環(huán)保投資修復(fù)及新能源轉(zhuǎn)型。2022Q1-3環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2290億元（同比+3.6%）、歸母凈利潤(rùn)237億元（同比-13.4%），疫情多點(diǎn)散發(fā)對(duì)于工程進(jìn)度、產(chǎn)能利用率、政府采購(gòu)需求、應(yīng)收賬款等方面均造成一定影響。展望未來(lái)，“二十大”再次強(qiáng)調(diào)“綠水青山”、“碳中和”，環(huán)保仍將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色高質(zhì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展重心之一，疫情反復(fù)終究只是短期擾動(dòng)因素，更應(yīng)關(guān)注運(yùn)營(yíng)占比提升、自由現(xiàn)金流改善、新能源等新業(yè)務(wù)布局加速等長(zhǎng)期向好變化。對(duì)應(yīng)當(dāng)前GFHB板塊18.7倍PE-TTM，我們看好相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏焖倩謴?fù)。
　　全球雙碳大趨勢(shì)加速，建議關(guān)注循環(huán)再生、垃圾焚燒、高端設(shè)備等方向。（1）高景氣的再生資源方向：中再資環(huán)（國(guó)內(nèi)回收網(wǎng)絡(luò)+大股東整合落地）、山高環(huán)能（生物柴油龍頭）等；（2）垃圾焚燒龍頭：瀚藍(lán)環(huán)境（環(huán)保白馬股、燃?xì)馓潛p利空出清）、旺能環(huán)境（期待鋰電回收項(xiàng)目放量）；（3）高端儀器龍頭，聚光科技（受益于質(zhì)譜儀國(guó)產(chǎn)化加速）、景津裝備（壓濾機(jī)龍頭，新能源等新興下游需求放量）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。融資改善政策出臺(tái)、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)企業(yè)補(bǔ)貼無(wú)法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足