>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：國企改革穩(wěn)步推進，基本面穩(wěn)增向好-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
1392KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰 |
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國企改革穩(wěn)步推進，“安全資產(chǎn)”屬性疊加明年可預期的景氣度環(huán)比改善，軍工板塊景氣度及關注度或雙升。本周五，航天電器公告2022年限制性股票激勵計劃（草案），三個解除限售期的業(yè)績考核條件之一為以2021年為基數(shù)，2023/24/25年凈利潤復合增長率不低于14.5%，國企提質增效等改革有望進一步加速?；谌芷谕顿Y框架，即產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期疊加演進，我們判斷，軍工板塊整體，特別是航天板塊，長景氣需求疊加供給端逐步改善，基本面有望持續(xù)穩(wěn)增向好。
我們強調，產(chǎn)品周期端，核心裝備研制及批產(chǎn)節(jié)奏差異牽引細分產(chǎn)業(yè)鏈景氣度輪動主線：新一代裝備、國產(chǎn)化提升等的關注進一步上升，航空領域景氣度有望進一步往沈飛、西飛、成飛等新一代裝備的供應鏈領域、航空發(fā)動機耗品&產(chǎn)能階段性緊張的環(huán)節(jié)、3D打印等滲透率有望較快提升的新工藝領域切換；航天精確制導領域則逐步向供應鏈供給能力亟需進一步提升的領域傾斜。
我們強調，產(chǎn)能周期端，軍工集團全年考核目標、軍隊年度交付保供目標的完成是當前產(chǎn)能周期（供給能力）向上的核心驅動力之一，看好下游采購方在保供壓力大幅緩解后，更關注細分賽道龍頭企業(yè)的規(guī)模、技術等成本優(yōu)勢，進而使得細分賽道龍頭配置價值上行。
板塊基本持續(xù)穩(wěn)增向好，疊加國有企業(yè)改革（股權激勵、提質增效等）、供應鏈改革（供應鏈外協(xié)外包、配套層級上升等）&專業(yè)化整合，我們判斷當前板塊有望逐步迎來三周期疊加共振，特別是2023年產(chǎn)能擴產(chǎn)等的逐步落地，亦有望進一步強化板塊年度業(yè)績釋放確定性及持續(xù)性預期，仍重點看好：供不及求+成本改善的航空發(fā)動機賽道、需求強勁+供給能力加速改善的精確制導賽道。
當前配置策略，我們建議在“格局標的”、“白馬標的”中優(yōu)選未來3-4個季度業(yè)績估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應供應鏈增效改革標的。具體賽道，當前應重點關注板塊內(nèi)航空發(fā)動機、精確制導、電子對抗、天基遙感等，且預期2022年業(yè)績端仍有望實現(xiàn)較快增長趨勢的重點個股：紫光國微、光威復材、中航重機、航發(fā)動力、鴻遠電子、鋼研高納、航天電器、菲利華、中國船舶、睿創(chuàng)微納。
長期優(yōu)選關注：新·視角（航發(fā)動力、中國船舶、中航光電、航發(fā)控制、中航高科）；新·電子：（紫光國微、鴻遠電子、睿創(chuàng)微納、航天電器、華測導航）；新·材料：（光威復材、鋼研高納、中航重機、菲利華、航宇科技）
風險提示：疫情發(fā)展超預期；裝備列裝及交付不及預期；政策調整等。
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