>> 廣發(fā)證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)跟蹤分析：CXO基本面依舊穩(wěn)健，等待市場邊際改善-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
1854KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,方程嫣 |
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投融資邊際改善，宏觀投融資額恢復(fù)良好。從月度投融資數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來看，二三季度的投融資總額同比值趨勢向下，波動變化，而全球月度投融資總額中六月至九月的同比降幅分比為40.90%/49.73%/54.22%/39.12%，國內(nèi)投融資總額中六月至九月的同比降幅分別為14.33%/41.38%/62.50/61.05%，整體都存在一定的邊際改善。從美國醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)投基金募資額和全美制藥領(lǐng)域投資額來看，全年仍舊有望超過去年募資額和融資額。
穩(wěn)定的藥企研發(fā)開支保障行業(yè)供給基本盤，新藥審批市場仍舊火熱。2021年CDE承辦的新藥項目量超過700個，而2022年1-9月項目量已經(jīng)達(dá)到了540個。國產(chǎn)創(chuàng)新藥也在爆發(fā)期，2022年1-9月來看，CDE承辦的新藥NDA/BLA達(dá)到了47個，目前在CDE排隊等待批準(zhǔn)上市的新藥超過90個。從藥企研發(fā)支出水平來看，雖然宏觀景氣度下降，但是各公司仍舊保持積極的研發(fā)支出，研發(fā)開支仍舊保持增長。
國內(nèi)CXO企業(yè)基本面向好，長期來看目前估值被低估。國內(nèi)CXO企業(yè)普遍業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，一二線CXO企業(yè)營收增速普遍在30%以上，利潤增速更為優(yōu)秀。部分企業(yè)正在開拓新產(chǎn)能和新業(yè)務(wù)，前期費用端有所投入略微拖累利潤，但是長遠(yuǎn)來看新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)能既是出于對供應(yīng)鏈安全的準(zhǔn)備，也是開拓新增長點的必要戰(zhàn)略措施。龍頭梯隊的CDMO企業(yè)例如藥明康德、康龍化成等2023年P(guān)E一致預(yù)期在25-30X之間，極具性價比。
國內(nèi)CXO和海外CXO都在積極擴張人員和產(chǎn)能，新業(yè)務(wù)新產(chǎn)能未來兌現(xiàn)有望進(jìn)一步增厚企業(yè)盈利。國內(nèi)CXO企業(yè)根據(jù)自身訂單與產(chǎn)能需求仍在積極擴張人員和產(chǎn)能，相比于海外企業(yè)，國內(nèi)的人才優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢仍是cxo產(chǎn)業(yè)鏈中國化的根本邏輯。整體來講國內(nèi)CXO企業(yè)資本開支仍舊保持在一個較高的增速狀態(tài)。一線較成熟企業(yè)普遍集中在40%以上，二線高速發(fā)展企業(yè)則集中在翻倍以上。
投資策略。從CXO行業(yè)的實際情況來看，各家訂單仍保持較高的增速同時業(yè)績的確定性也較高，從海外景氣度和訂單供給來看，海外訂單沒有遇冷，CXO行業(yè)的需求端仍舊穩(wěn)定，各個企業(yè)仍在保持自己的發(fā)展節(jié)奏。我們?nèi)耘f看好并推薦中國CXO產(chǎn)業(yè)鏈，看好頭部企業(yè)在未來持續(xù)的業(yè)績增長。建議關(guān)注（1）估值性價比高的公司藥明康德（A/H）、凱萊英（A/H）、博騰股份等，（2）業(yè)績釋放穩(wěn)健的公司康龍化成（A/H）、九洲藥業(yè)，皓元醫(yī)藥等。（3）宏觀數(shù)據(jù)改善后受益明顯的泰格醫(yī)藥、昭衍新藥等。
風(fēng)險提示。原材料波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，訂單完成不及預(yù)期風(fēng)險。
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