>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略月報：10月豬價超預(yù)期上行，關(guān)注養(yǎng)殖板塊逆向布局機(jī)會-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王乾,錢浩,鄭穎欣 |
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此報告為加密報告 |
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畜禽養(yǎng)殖：10月豬價環(huán)比上漲明顯，行業(yè)隱現(xiàn)壓欄苗頭。據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，10月全國生豬均價27.2元/公斤，環(huán)比上漲16%。產(chǎn)能節(jié)奏層面，21年下半年至今年1季度能繁母豬存欄處于持續(xù)下行通道中，2季度以后開始溫和回升，整體回升速度較以往周期偏慢。當(dāng)前生豬供給仍處于趨勢下行通道，預(yù)計將持續(xù)至明年1季度。今年以來，在行業(yè)整體缺豬的背景下，行業(yè)壓欄以及二次育肥現(xiàn)象增加明顯，特別針對春節(jié)前消費旺季的集體行為可能導(dǎo)致春節(jié)前豬價旺季不旺。從供給層面，跟以往兩輪周期相比，本輪豬周期呈現(xiàn)產(chǎn)能下滑時間跨度短以及產(chǎn)能回升速度偏慢兩大特征，某種程度上反映出行業(yè)謹(jǐn)慎與理性的態(tài)度，我們推測與之前周期的劇烈波動及行業(yè)整體資金壓力偏大有關(guān)。從股價層面，當(dāng)前位置板塊提前基本面節(jié)奏進(jìn)入下行階段，部分公司估值跌至21年下半年周期啟動的位置，逆向布局值得重點關(guān)注。由于今年整體產(chǎn)能回升偏慢，23年全年豬價均價存在高于22年的可能，2023年出欄快速增長的公司仍有望繼續(xù)獲得超額收益。經(jīng)歷3季度高盈利以后，行業(yè)公司整體杠桿率有所下降，部分公司仍未解除財務(wù)警報，上市公司整體相較以往仍缺乏資產(chǎn)再擴(kuò)張的能力。大型養(yǎng)殖企業(yè)建議重點關(guān)注溫氏股份（領(lǐng)跑2023年出欄增速）、牧原股份、新希望等，中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注唐人神、天康生物、巨星農(nóng)牧等。黃羽肉雞經(jīng)歷20/21年行業(yè)性虧損產(chǎn)能出清，疊加疫情對供應(yīng)鏈連續(xù)性沖擊的擔(dān)憂，中小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較差，行業(yè)高景氣有望延續(xù)，立華股份、溫氏股份受益。白羽肉雞板塊，行業(yè)景氣度處于底部，預(yù)計歐洲禽流感現(xiàn)狀對行業(yè)基本面難以構(gòu)成實質(zhì)性影響，當(dāng)前主要演繹事件驅(qū)動行情，重點關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
飼料、動保：畜禽飼料環(huán)比回暖，動保滯后受益于行業(yè)景氣回升。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年9月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量2833萬噸，環(huán)比增長7.5%，畜禽飼料回暖推動行業(yè)整體環(huán)比回升。今年上半年原材料大幅漲價以及下游嚴(yán)重虧損，飼料行業(yè)整體面臨歷史罕見的經(jīng)營環(huán)境，3季度以來行業(yè)基本面持續(xù)回暖，2023年飼料基本面上行將是板塊內(nèi)確定性的機(jī)會。商品飼料近3億噸總量背景下，當(dāng)前龍頭公司份額僅8%左右，份額提升空間仍非常大。行業(yè)景氣回升，疊加公司自身經(jīng)營節(jié)奏調(diào)整，看好龍頭公司銷量增速逐步回升，繼續(xù)看好2023年飼料龍頭公司投資機(jī)會。動保方面，下游盈利持續(xù)改善帶動高毛利產(chǎn)品銷售回暖，3季度行業(yè)景氣度持續(xù)上行，建議關(guān)注中牧股份、普萊柯等。
種植業(yè)：3季度種業(yè)龍頭公司預(yù)收款情況良好，行業(yè)基本面整體處于底部回升階段，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)進(jìn)展推進(jìn)節(jié)奏，大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)等受益。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、政策風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險。
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