>> 廣發(fā)證券-機械設(shè)備行業(yè)油氣設(shè)備與服務(wù)(五)：新一輪行業(yè)復(fù)蘇開啟，海工裝備揚帆起航-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
1875KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
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海工裝備：海洋資源開發(fā)重器，新一輪上行周期開啟。海工裝備是指為海洋資源開發(fā)提供技術(shù)支持的綜合性和戰(zhàn)略性裝備，在海洋開發(fā)過程中扮演舉足輕重的作用。2022年以來，隨著下游海洋油氣開發(fā)景氣度復(fù)蘇，相關(guān)油服公司訂單及業(yè)績均顯著回暖。當(dāng)前，下游景氣度已經(jīng)逐步傳導(dǎo)至海工裝備行業(yè)——鉆完井等裝備均出現(xiàn)日費及利用率顯著改善，新接及未來交付訂單顯著提升的新趨勢，新一輪上行周期已開啟。
海洋油氣開發(fā)加速是本輪海工裝備復(fù)蘇的底層驅(qū)動。當(dāng)前全球能源供需失衡，能源價格持續(xù)高位，地緣政治沖突進一步擴大了能源供給的不確定性。然而由于對未來需求前景的謹(jǐn)慎預(yù)期以及新能源轉(zhuǎn)型的影響，中東、北美等傳統(tǒng)油氣供給方產(chǎn)能擴張滯緩；俄羅斯則面臨制裁減產(chǎn)風(fēng)險。在此背景下，海洋、尤其是深海油氣由于儲量豐富、成本改善顯著、產(chǎn)量分布均衡三大核心優(yōu)勢，逐步成為本輪油氣開發(fā)的新藍海，具備較強持續(xù)性，從而帶動海工裝備景氣度顯著復(fù)蘇。
天然氣開發(fā)加速疊加貿(mào)易路徑變化確保長期需求改善。天然氣作為清潔能源之一，在能源轉(zhuǎn)型背景下需求空間廣闊。由于前期投資不足疊加地緣政治沖突影響，天然氣價格持續(xù)高位，行業(yè)供需失衡，貿(mào)易路徑正發(fā)生改變。由于上游天然氣投資支出顯著增長，2024年之后全球天然氣產(chǎn)能有望大幅擴張。此外，由于貿(mào)易路徑變化，海運LNG需求前景樂觀，全球LNG船訂單激增，LNG氣化能力迎來大幅擴張。LNG產(chǎn)能及氣化裝置均有望繼續(xù)為海工行業(yè)帶來長期可持續(xù)的訂單增量。
龍頭公司受益顯著，訂單利潤拐點已現(xiàn)。海油工程作為地區(qū)規(guī)模最大的EPCI總包商，公司在手訂單飽滿，利潤率開始底部回升。中海油服作為全球領(lǐng)先規(guī)模的綜合型海洋油田服務(wù)供應(yīng)商，油服業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，鉆井平臺利用率改善顯著。博邁科是國際化專業(yè)模塊EPC龍頭民企，巨濤海洋石油是國際化工程承包和專業(yè)技術(shù)服務(wù)提供商。總體來看，行業(yè)龍頭公司有望受益本輪行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢，實現(xiàn)新一輪業(yè)績修復(fù)。
投資建議：本輪海工裝備行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢顯著，且具備較強持續(xù)性，預(yù)計23-24年將保持持續(xù)上行。重點推薦受益國內(nèi)外海上油氣、天然氣開發(fā)顯著回暖的迪威爾，建議關(guān)注海油工程、中海油服、海鍋股份、博邁科、巨濤海洋石油（H）。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟及地緣政治風(fēng)險，全球油價波動風(fēng)險，陸地產(chǎn)油國增產(chǎn)超預(yù)期，需求下行超預(yù)期等。
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