>> 國信證券-報喜鳥(002154)財報點評：三季度凈利潤增長14%，毛利率同比提升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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此報告為加密報告 |
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單三季度收入增長4.5%，毛利率和費用率優(yōu)化促進扣非凈利潤增長33%。2022單三季度公司收入+4.5%至10.4億元，凈利潤+13.8%至1.2億元，扣非凈利潤增長33.4%至1.1億元，主要是營業(yè)外收支凈額同比減少644萬元和政府補助減少400萬元。分品牌看，三季度哈吉斯維持良好增長，報喜鳥主品牌和寶鳥相對較慢。分渠道看，線上保持快速增長，加盟渠道由于更多布局中低線城市，在疫情影響下增長略好于直營。三季度毛利率+0.4百分點至62.6%（二季度下滑4.1百分點），反映公司較好的庫存和折扣水平。公司疫情期間加大費用管控力度，費用率合計下滑3百分點至45.5%，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別-1.3/-1.1/-0.7/0百分點，管理費用率下降主要由于今年超額獎金減少。Q3末存貨金額同比增長6.8%，存貨周轉(zhuǎn)同比/環(huán)比提升14/12天至298天，主要由于秋冬旺季提前備貨，庫存水平總體可控。
開店進度符合預(yù)期，黃金周銷售表現(xiàn)良好但近期較疲軟，看好雙11和秋冬旺季發(fā)力。三季度公司兩大主品牌開店情況符合預(yù)期，四季度將按計劃穩(wěn)步拓展門店。9-10月以來各地疫情形勢嚴(yán)峻、防控升級令消費疲軟，公司零售增長總體有所放緩，但黃金周期間銷售出現(xiàn)一定的反彈，我們看好公司在接下來雙11和秋冬旺季的積極發(fā)力，四季度業(yè)績有望在去年低基數(shù)、今年政府補助（預(yù)計四季度2676萬）的推動下實現(xiàn)快速增長。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、品牌形象受損、渠道拓展不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：疫情下經(jīng)營韌性良好，看好品牌中長期發(fā)展前景。三季度在疫情影響下，公司業(yè)績展現(xiàn)較強的韌性，保持較好的折扣和庫存水平，我們看好四季度旺季發(fā)力和低基數(shù)下的業(yè)績彈性。中長期看，主品牌繼續(xù)執(zhí)行品牌升級和年輕化策略，將獲得超越傳統(tǒng)西服的阿爾法增長；哈吉斯憑借英倫基因，在集團精心培育下景氣成長，從中國高凈值人群規(guī)模和品牌低線城市渠道滲透率看，預(yù)計仍有廣闊成長空間，我們看好公司中長期成長潛力。由于近期疫情形勢較嚴(yán)峻，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022~2024年凈利潤分別5.3/6.6/7.8億元（原5.5/6.8/8.0億元），同比增長15%/24%/18%，對應(yīng)2022年P(guān)E 13~14x，下調(diào)合理估值4.7~5.1元（原5.6~6.0元），維持“買入”評級。
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