>> 興業(yè)證券-溫氏股份(300498)豬雞共振，成本優(yōu)化-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
紀宇澤 |
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事件:公司前三季度營收558.6億元，同比+19.95%，歸母凈利潤6.86億元，同比+107.07%。單季度看，公司Q3實現(xiàn)營收243.3億元，同比+52.6%，歸母凈利潤42.1億元，同比+158.4%。
生豬養(yǎng)殖板塊：公司2022Q3共出欄生豬441.3萬頭，環(huán)比Q2的398.2頭增加了43萬頭左右，單季度生豬銷售均價在22.7元/kg左右，我們測算公司三季度的生豬養(yǎng)殖板塊的完全成本在17元/kg左右（公司在三季度計提了年度獎金，若剔除該影響9月份的綜合成本在16.4元/kg左右），環(huán)比上季度繼續(xù)優(yōu)化。公司三季度的頭均盈利700元/頭左右，板塊盈利30億元左右，環(huán)比二季度大幅提升（Q2虧損7.1億元），景氣度向上，業(yè)績邊際改善明顯。從產(chǎn)能的角度來看，今年按照年底140萬頭能繁母豬的計劃穩(wěn)步前進。
黃雞板塊：公司2022Q3共銷售黃雞2.95億羽，環(huán)比銷量增加3300萬羽左右，單季度銷售均價在17.8元/kg左右，我們測算公司三季度肉雞養(yǎng)殖板塊的完全成本在14.4元/kg左右，成本環(huán)比Q2有所提升主要系計提年度獎金所致，若扣除獎金的影響，公司9月份的出欄成本在13.6元/kg左右。公司三季度羽均盈利約7元左右，板塊盈利20億元左右。禽價持續(xù)上漲，公司業(yè)績逐步釋放。
費用率：公司前三季度銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為0.98%/5.48%/2.72%/0.59%，分別同比下降0.25pct/下降1.81pct/增長0.97pct/下降0.35pct。公司管理費用率有所下降，但是匯率變動造成的美元債匯兌損失增加了部分財務(wù)費用。
投資建議：公司作為生豬與黃雞養(yǎng)殖板塊的龍頭企業(yè)，管理能力優(yōu)異，競爭優(yōu)勢顯著，綜合成本穩(wěn)步下降，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司的歸母凈利潤分別為71.9億元，150.9億元和131.7億元，分別同比增長153.6%、109.9%、-12.7%?；?022年10月27日收盤價，對應(yīng)PE為16.8，8.0，9.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：生豬存欄不及預(yù)期，動物突發(fā)疫病，原材料價格大幅波動，匯率波動，政策變化
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