>> 東亞前海證券-東方電纜(603606)首次覆蓋報告：東方迎風起，線纜如潮至-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
李子卓 |
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核心觀點
公司是電線電纜龍頭企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司業(yè)務覆蓋海纜、陸纜、海洋工程三大系統(tǒng)，集海底電纜和陸地電纜的研發(fā)制造、安裝運維為一體，填補多項線纜行業(yè)技術空白。受益于海上風電和電網(wǎng)的高速發(fā)展，2022年H1公司營收為38.59億元，同比增長13.96%，2021年歸母凈利潤為11.89億元，同比增長33.98%。
公司海纜業(yè)務受海上風電高景氣帶動，技術優(yōu)勢作用下，業(yè)績有望持續(xù)增高。2021年全球海上風電新增裝機量為21.11GW，同比增長208.03%，據(jù)GEWC預測，預計2026年全球海上風電將新增裝機31.4GW。我國方面，2021年中國海上風電新增裝機量為16.90GW，同比增長339.53%，2021年中國海上風電新增裝機量約占全球海上風電新增裝機總量的80%，大力推動海上風電發(fā)展。公司提供包括臍帶纜、動態(tài)纜、超高壓海陸纜、智能配網(wǎng)等工程在內的一體化系統(tǒng)解決方案。在電線電纜招標愈發(fā)趨向于總包的趨勢下，公司可提供的EPC總包等系統(tǒng)服務優(yōu)勢凸顯。2022年公司接連中標國家級項目，競爭優(yōu)勢顯著?？蛻舴矫妫九c多家大型企業(yè)建立長期合作，具有穩(wěn)定優(yōu)質的客戶資源。
海上風電三大發(fā)展趨勢下，公司高壓柔性直流海纜業(yè)務有望受提振。目前，海上風電正向深遠?；?、單機大容量化和平價化演變。其中，深遠?；騻鬏斁嚯x長、海纜敷設環(huán)境復雜，需要柔性直流海纜替代交流海纜；單機大容量化對海纜電壓等級提出更高要求；高壓直流海纜可減少海纜敷設回路和變流站數(shù)量，加快海風平價化進程。預計未來我國海上風電平均離岸距離有望超100km，2022年我國10MW以上單機容量風電機組已批量形成，預計到2028年我國海上風電平均LCOE可降至409RMB/MWh。隨海上風電三大趨勢來臨，公司生產的高壓柔性直流海纜需求有望高增。
投資建議
伴隨海上風電裝機擴張，電網(wǎng)投資不斷加碼，公司業(yè)績或穩(wěn)步增長。我們預期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為14.75/18.78/22.88億元，對應的EPS分別為2.15/2.73/3.33元。以2022年11月10日收盤價75.23元基準，對應PE分別為35.07/27.54/22.61倍。結合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
海上風電裝機量不及預期、電網(wǎng)投資額不及預期、海外供應增速超預期
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