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周度回顧：本周保險Ⅱ(申萬)上漲5.11%，跑贏大盤4.55pct；10年期國債到期收益率上行3.88BP至2.74%。板塊上漲主要因經(jīng)濟修復(fù)信心增強帶動投資端預(yù)期向好，以及開門紅新單銷售較好鞏固負(fù)債端回暖預(yù)期。本周證券II（申萬）上漲2.40%，跑贏滬深300指數(shù)1.83pct，板塊PB估值回升至1.28倍。
　　保險行業(yè)：
　　本周銀保監(jiān)會修訂并發(fā)布《保險保障基金管理辦法》，主要內(nèi)容包括：1）修改基金籌集條款，將現(xiàn)行的固定費率制調(diào)整為風(fēng)險導(dǎo)向費率制，明確費率由基準(zhǔn)費率和風(fēng)險差別費率構(gòu)成。同時，調(diào)整基金暫停繳納上限，將財產(chǎn)保險公司、人身保險公司的暫停繳納上限分別由占公司總資產(chǎn)的6%、1%調(diào)整為占行業(yè)總資產(chǎn)的6%、1%。2）明確相關(guān)財務(wù)要求，包括獨立會計主體核算、嚴(yán)格分離等。3）優(yōu)化基金的使用管理，豐富動用基金情形。4）完善基金的救助規(guī)定，明確短期健康保險、短期意外傷害保險適用于財產(chǎn)保險同樣的救助規(guī)定。5）加強基金相關(guān)監(jiān)督管理。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險保障基金余額（匯算清繳前）1829.98億元，其中，財產(chǎn)保險保障基金1130.89億元，占61.8%；人身保險保障基金699.09億元，占38.2%。修訂后的《辦法》有利于保險業(yè)風(fēng)險防范和高質(zhì)量發(fā)展，總體上釋放出減負(fù)信號，同時注重控制風(fēng)險敞口和結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，利好經(jīng)營更加穩(wěn)健的大型險企。
　　展望后續(xù)，負(fù)債端考慮隊伍規(guī)模觸底企穩(wěn)、儲蓄型保險產(chǎn)品需求旺盛以及低基數(shù)，開門紅預(yù)期較為樂觀。資產(chǎn)端考慮經(jīng)濟托底政策可能仍將持續(xù)，投資端或?qū)⒏纳?。?dāng)前個人養(yǎng)老金政策利好以及部分險企開門紅預(yù)收情況較好對于市場情緒有明顯提振，低估值和低持倉的保險股配置價值提升，4季度或是修復(fù)最好窗口期，建議配置，持續(xù)關(guān)注開門紅表現(xiàn)。個股方面，建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)相對較優(yōu)的【中國人壽】、深耕個險轉(zhuǎn)型的【中國太?！亢屯顿Y端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國平安】。
　　證券行業(yè)：
　　本周證監(jiān)會和國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》，主要內(nèi)容包括：1）優(yōu)化債券融資服務(wù)機制，將科技創(chuàng)新公司債券納入儲架發(fā)行機制，對于優(yōu)質(zhì)中央企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債適用優(yōu)化審核安排，簡化文件簽章和信息披露等方面要求，提高融資效率；2）優(yōu)化監(jiān)管考核，鼓勵證券公司加大科技創(chuàng)新公司債券承銷業(yè)務(wù)投入，并鼓勵保險公司、社保基金等中長期資金加大科技創(chuàng)新公司債券投資；3）增強證監(jiān)會與國資委在規(guī)范與服務(wù)中央企業(yè)科創(chuàng)融資等方面的政策協(xié)同，形成引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集的合力?！锻ㄖ芬蠼∪萍紕?chuàng)新公司債券融資發(fā)行機制和服務(wù)支持機制、鼓勵金融機構(gòu)加大業(yè)務(wù)投入，在提高融資效率、降低融資成本的同時，為券商債券融資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)邊際增量。
　　持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復(fù)價值。從市場環(huán)境來看，當(dāng)前市場流動性充足，股債比約為1.02，處于2017年來98%分位區(qū)間，通過股債比判斷市場下行空間有限；從監(jiān)管政策來看，當(dāng)前監(jiān)管周期仍保持在寬松狀態(tài)，資本市場發(fā)行機制和交易機制改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板做市、兩融標(biāo)的擴容、轉(zhuǎn)融資費率下調(diào)等政策均對板塊形成利好，全面注冊制落地的政策預(yù)期亦有望提振板塊情緒；從估值與盈利配比來看，當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約5%的底部區(qū)間，與當(dāng)前盈利狀況嚴(yán)重錯配，估值修復(fù)空間充足。
　　選股方面，聚焦具備長期盈利增長空間和估值提升邏輯的個股。長期盈利增長方面，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)中小券商【國聯(lián)證券】、財富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財富】；估值提升方面，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價的【廣發(fā)證券】。
　　重點公司公告&行業(yè)新聞：
　　重點公告：國信證券將經(jīng)紀(jì)事業(yè)部、機構(gòu)事業(yè)部優(yōu)化整合為財富管理與機構(gòu)事業(yè)部，將柜臺市場總部更名為金融創(chuàng)新總部。
　　行業(yè)新聞：央行、財政部、銀保監(jiān)會聯(lián)合修訂并發(fā)布《保險保障基金管理辦法》；證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》。
　　風(fēng)險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇