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事件：
　　10月美國CPI當月同比7.7%，前值8.2%。其中核心CPI當月同比6.3%，前值6.6%，與我們預測的6.4%比較接近。從分項來看，食品項同比10.9%，前值11.2%，能源項同比17.6%，前值19.8%，核心服務同比6.7%，與前值持平，核心商品同比5.1%，前值6.6%。在報告《日中則昃——中美通脹的歷史復盤與預測》中，我們判斷美國核心CPI同比將從高點回落，目前同比走勢符合預期。10月美國核心CPI增速下行主要依靠核心商品，而核心服務CPI增速與上月持平，其中房租CPI同比7%，較上月上升0.3個百分點。站在目前時點，我們判斷4季度通脹仍有下行動力，但下降節(jié)奏和降幅并不樂觀，能源價格的不確定性或對整體CPI同比造成擾動，而房價的滯后影響或將使核心CPI同比保持在6%的上方。
　　觀點：
　　通脹超預期回落，市場情緒樂觀。10月美國通脹繼續(xù)回落，尤其是核心CPI同比從6.6%降至6.3%，超出市場預期。在數據發(fā)布后，美股全線收漲，美債收益率向下調整。CPI分項除核心服務外增速均較上月收窄。
　　核心服務仍是CPI增速主力貢獻項。從對CPI同比的貢獻來看，由于高權重，核心服務貢獻CPI同比增速3.9個百分點，其中房租貢獻CPI增速2.2個百分點。核心商品貢獻CPI增速1.1個百分點，其中機動車貢獻0.4個百分點。非核心項中，食品和能源分別貢獻增速1.5和1.4個百分點。
　　房租同比不降反升，通脹粘性值得關注。房租在整體CPI中的權重達32.3%，對CPI走勢具有顯著影響。根據我們在報告《日中則昃——中美通脹的歷史復盤與預測》中建立的先行指標體系，房租增速未來仍有上行動力。考慮其在整體CPI中的較高權重，4季度通脹中樞下行或遇阻力。
　　4季度美國通脹仍有不確定性，通脹降溫路徑并不平坦。從10月數據來看，多項因素共同助力CPI增速回落，其中原油價格增速下降是重要原因。但展望四季度，原油供給的不確定性仍然較強，OPEC減產以及俄烏局勢的對原油供給的影響難以全部被衰退預期對沖，疊加冬季的能源消費高峰以及去年同期的較低基數，能源項或成為CPI中最為脆弱的一環(huán)。盡管能源在整體CPI中權重不高（10月為8%），但價格上漲易增加食品等項的上游成本，形成“共振”效應推高CPI。房價作為房租CPI的先行指標在對應時期仍處于高位，通脹中樞的下移還有待進一步確認。
　　指標體系修正體現基數效應。在《通脹保持低位——10月CPI數據點評》中我們改進了國內CPI的預測方法，使高頻指標體系充分考慮基數效應。我們將同步改進預測美國CPI增速的指標體系，并以此作為跟蹤美國核心CPI的方法。
　　我們認為4季度美國核心通脹仍具下行動力，但節(jié)奏和降幅或慢于市場預期，預測4季度美國核心CPI同比將保持在6%的上方。
　　風險提示：原油供需錯配導致價格下降、勞動力市場緊張程度超預期緩解、房價下跌超預期