>> 申萬(wàn)宏源-地區(qū)化債經(jīng)驗(yàn)分析及展望系列之三：遵義化債進(jìn)展及前景分析-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孟祥娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2019年8月，遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司發(fā)行的“方興335號(hào)紅花崗城投應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃”發(fā)生違約，隨后遵義經(jīng)開投資、遵義匯川城建等均在年內(nèi)出現(xiàn)非標(biāo)違約情況，頻發(fā)的非標(biāo)輿情透露出遵義市城投平臺(tái)流動(dòng)性趨緊，也說(shuō)明遵義市存在不小的區(qū)域債務(wù)壓力。
遵義市債務(wù)主要是舉債建設(shè)形成。從債務(wù)規(guī)模來(lái)看，2019年末遵義市地方政府債務(wù)余額1458.3億元，城投債務(wù)余額2429.43億元，債務(wù)規(guī)模位居貴州省第二名，并大幅高出其他地區(qū)。2012-2017年，遵義市城投債務(wù)迅速累積，城投平臺(tái)有債務(wù)余額由94.25億元增至1948.73億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為83.27%，遠(yuǎn)超地方綜合財(cái)力同期增速。2012-2017年，遵義市固定資產(chǎn)投資始終保持高速增長(zhǎng)，由于財(cái)政實(shí)力較弱，遵義市主要通過(guò)銀行貸款與直接融資來(lái)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這也造成了城投債務(wù)規(guī)模在此期間飛速上升。
2017年后遵義市融資環(huán)境走弱。在金融監(jiān)管措施趨嚴(yán)、市場(chǎng)資金趨緊與地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的多重因素下，遵義市融資環(huán)境于2017年開始走弱，2017年城投債券凈融資42.84億元，同比下滑69.14%，2018年全年僅發(fā)行城投債券25.5億元，凈融資規(guī)模-134.91億元，城投債券平均發(fā)行利率升至7.99%，較2016年上升258BP。
遵義市化債積極性較高。遵義市政府對(duì)化解隱性債務(wù)問(wèn)題高度重視，于2018年制定《遵義市隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方案》等多項(xiàng)制度性文件，通過(guò)多渠道拓展資金、壓降債務(wù)，開展區(qū)域化債工作。通過(guò)其2017-2021年的財(cái)政決算報(bào)告與政府工作報(bào)告中的相關(guān)表述，其化債途徑可以歸納為：存量債務(wù)置換、聯(lián)動(dòng)金控集團(tuán)化債、盤活存量資產(chǎn)、建制縣債務(wù)化解、債務(wù)展期轉(zhuǎn)股、PPP項(xiàng)目化債、設(shè)立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急資金池等。
近年來(lái)遵義化債取得一定成效，但仍面臨較大考驗(yàn)?？傮w來(lái)看，遵義市近年來(lái)區(qū)域債務(wù)率有所壓降，有息債務(wù)規(guī)模增速有所減緩，城投平臺(tái)債券發(fā)行利率持續(xù)下滑，核心城投平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于改善，但近年來(lái)頻發(fā)的非標(biāo)輿情讓市場(chǎng)對(duì)遵義債券市場(chǎng)始終保持審慎態(tài)度，債券估值無(wú)明顯修復(fù)，2022年以來(lái)遵義市城投利差持續(xù)走闊，區(qū)域融資環(huán)境下行，核心平臺(tái)2023-2024年面臨較大債券償付壓力，且流動(dòng)性較為緊張。在取得一定化債成果的情況下，遵義市要想達(dá)成總體消除債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)仍有較大考驗(yàn)。
短期化債仍需依賴債務(wù)展期、債務(wù)重組，時(shí)間換空間。2022年9月，財(cái)政部發(fā)布《支持貴州加快提升財(cái)政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實(shí)施方案》（財(cái)預(yù)〔2022〕114號(hào)），提出：允許融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。完善地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。國(guó)家政策文件為遵義市化債提供了指導(dǎo)方向，即利用建制縣隱性債務(wù)置換債券與債務(wù)展期、債務(wù)重組等方式，拉長(zhǎng)債務(wù)久期，壓降債務(wù)成本，通過(guò)時(shí)間換空間方式平滑債務(wù)壓力，同時(shí)中央政府通過(guò)加大轉(zhuǎn)移支付力度、給予地方政府債券發(fā)行額度支持等方式給予財(cái)政資金支持，通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終化解債務(wù)。
最終化解債務(wù)依賴經(jīng)濟(jì)發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，只有通過(guò)提升區(qū)域財(cái)政實(shí)力、提升財(cái)政收入對(duì)債務(wù)的覆蓋倍數(shù)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)化改革等方式優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、拓寬稅收來(lái)源，才能從根本上提振市場(chǎng)投資者信心，徹底消除隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，融資環(huán)境持續(xù)走弱，區(qū)域非標(biāo)負(fù)面事件，數(shù)據(jù)處理偏差等。
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